20230321-德邦证券-旺能环境-002034.SZ-业绩略低于预期_资源化再生增添成长新动力_4页_688kb

旺能环境 (002034.SZ) 买入评级总结

核心内容

旺能环境 (002034.SZ) 是一家从事环保工程及服务的公司，当前股价为 18.51 元。证券分析师郭雪对其发布“买入”投资评级，认为其主营业务稳步增长，同时积极布局资源化再生业务，为未来业绩增长提供保障。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年公司实现营业收入33.71亿元，同比增长13.59%；归母净利润7.13亿元，同比增长10.06%。
• 四季度营业收入10.42亿元，同比减少105.12%，但归母净利润同比增长5.49%，略低于市场预期。

2. 业务增长支撑

• 垃圾焚烧发电：2022年新增1200吨和750吨项目，正式运营和试运营并行，推动收入增长。
• 餐厨垃圾处理：新增140吨项目正式运营，进一步完善公司环保业务布局。
• 可再生能源补贴：截至2022年底，公司已有23个垃圾焚烧项目和2个餐厨项目纳入补贴清单，提升盈利能力。

3. 动力电池回收布局

• 2022年1月收购立鑫新材料，一期动力电池提钴镍锂项目正式运营，预计年处理能力为3,000金吨钴镍和1,000吨碳酸锂。
• 2022年前三季度锂电池再利用收入达1.61亿元，业绩贡献逐步显现。
• 立鑫新材料被列入国家新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用企业名单，具备政策与市场双重优势。

4. 再生橡胶项目

• 2022年7月收购南通回力橡胶77%股权，一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营。
• 南通回力拥有年处理20万吨废轮胎的能力，涵盖丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶和硫化橡胶粉等多种资源化再生产品。
• 项目产能释放后，将为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

估值与盈利预测

• 收入预测：2022年-2024年分别为33.71亿元、48.16亿元、61.74亿元，增速分别为13.6%、42.9%、28.2%。
• 归母净利润预测：2022年-2024年分别为7.13亿元、10.23亿元、12.6亿元，增速分别为10.1%、43.4%、23.1%。
• PE估值：2022年为11.1X，2023年为7.8X，2024年为6.3X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

股票数据

• 总股本：429.50百万股
• 流通A股：426.67百万股
• 52周内股价区间：16.45-25.51元
• 总市值：7,949.97百万元
• 每股净资产：13.52元

财务指标分析

• 盈利能力：
  • 毛利率：2022E为40.4%，2023E为35.9%，2024E为33.7%
  • 净利润率：2022E为21.2%，2023E为21.2%，2024E为20.4%
  • 净资产收益率：2022E为12.3%，2023E为15.0%，2024E为15.6%
• 运营效率：
  • 应收账款周转天数：2022E为80天，2023E为80天，2024E为80天
  • 存货周转天数：2022E为4.0天，2023E为4.0天，2024E为4.0天
  • 总资产周转率：2022E为0.2，2023E为0.2，2024E为0.3
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2022E为63.9%，2023E为65.4%，2024E为63.9%
  • 流动比率：2022E为1.2，2023E为1.3，2024E为1.4
  • 速动比率：2022E为1.2，2023E为1.3，2024E为1.4
  • 现金比率：2022E为0.9，2023E为1.1，2024E为1.1

现金流量分析

• 经营活动现金流：2022E为3,195百万元，2023E为3,306百万元，2024E为3,527百万元，持续改善。
• 投资活动现金流：2022E为-2,196百万元，2023E为-1,799百万元，2024E为-1,003百万元，投资规模逐步收窄。
• 融资活动现金流：2022E为1,169百万元，2023E为777百万元，2024E为-390百万元，融资结构有所变化。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 电价下调风险
• 金属价格波动
• 政策推进不及预期
• 锂电池回收市场发展不及预期

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。分析师郭雪具备证券投资咨询执业资格，报告基于公开信息和独立研究，不保证信息的准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。