20200705-兴业证券-北鼎股份-300824.SZ-国产小家电品牌_持续推新走高端路线_44页_4mb

北鼎股份证券研究报告总结

核心内容

北鼎股份（股票代码：300824）是一家专注于高端厨房小家电的民营企业，主要业务包括内销自主品牌“BUYDEEM北鼎”和外销OEM/ODM代工业务。公司自2009年设立自营品牌以来，持续优化产品结构，提升品牌价值，拓展线上线下渠道，推动产品高端化、智能化发展。

主要观点

• 品牌定位独特：北鼎聚焦高消费力女性群体，打造高端品牌形象，产品设计美观、功能丰富，契合“她经济”趋势。
• 产品结构优化：公司不断拓展新品类，如饮水机、烤箱、蒸锅等，逐步替代传统优势品类养生壶，形成多元化产品矩阵。
• 渠道布局立体化：线上渠道为主，占比高达89%，并自建商城提升用户粘性；线下直营店逐步拓展，提高品牌曝光率。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率持续上升，内销业务毛利率显著高于外销，盈利增长稳定。
• 研发能力强：北鼎研发投入高，拥有多项核心技术，形成技术壁垒，支撑产品高端化发展。
• 市场前景广阔：厨房小家电行业仍处于发展阶段，智能产品需求增长，养生小家电市场潜力大。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-07-02
• 收盘价：16.6元
• 总股本：217.4百万股
• 流通股本：54.35百万股
• 总市值：3606.67百万元
• 流通市值：901.67百万元
• 净资产：321.25百万元
• 总资产：414.42百万元
• 每股净资产：1.48元
• 每股收益：0.33元（2020E）

财务预测

• 2020-2022年营业收入预计分别为5.90亿元、6.92亿元、7.72亿元
• 归母净利润预计分别为0.72亿元、0.94亿元、1.18亿元
• EPS预计分别为0.33元、0.43元、0.54元
• 2020年7月2日收盘价对应PE分别为50.3倍、38.5倍、30.5倍

投资建议

• 首次覆盖，给予“审慎增持”评级，认为公司具备成长潜力。

风险提示

• 新品发展不及预期
• 产品价格大幅波动

投资要点

业务布局

• 内销：主打“BUYDEEM北鼎”品牌，主要产品包括养生壶、饮水机、烤箱等。
• 外销：OEM/ODM代工业务，主要产品包括电热水壶、多士炉等。

盈利能力

• 2015-2019年归母净利润复合增速达24%，高于营收增速7.3%。
• 2019年毛利率46.84%，净利率11.93%。
• 内销业务毛利率显著高于外销业务，2019年分别为65.6%和21.8%。

渠道发展

• 内销渠道：线上直销为主，2019年线上渠道占内销收入的89%。
• 外销渠道：OEM/ODM为主，2019年外销收入下滑20.8%，但海外直销渠道发展迅速。

产品结构

• 传统优势品类如多士炉、养生壶收入下滑，但饮水机、烤箱等新赛道增长显著。
• 2019年养生壶收入增长1,789%，成为重要增长点。

品牌与市场

• 北鼎品牌定位高端，产品均价高于行业平均水平，获得多项设计奖项。
• 品牌已进入海外销售渠道，未来有望扩大市场份额。

研发与制造

• 公司拥有丰富的研发经验，核心技术涵盖养生壶、烤箱、饮水机等多个品类。
• 采用精细化原材料采购和高标准自主生产模式，提升产品质量和成本控制能力。

公司亮点

品牌亮点

• 用户画像：以25-45岁、高消费力女性为主，契合“她经济”趋势。
• 设计优势：多次获得“红点设计奖”、“IF设计奖”等，产品外观时尚，深受消费者喜爱。

技术亮点

• 核心技术：包括养生壶防溢技术、自动门控技术、出水技术优化等。
• 研发费用率：显著高于行业内上市公司平均水平，表明公司重视技术研发。

制造亮点

• 采购模式：根据产品类型采用“以产定采”、“战略采购”、“以销定采”等多样化模式。
• 生产模式：自主生产为主，外包贴牌为辅，确保产品质量和品牌价值。

渠道亮点

• 线上渠道：自建商城“小北家”，实现与消费者的良性互动，提高用户粘性。
• 线下渠道：在高端商场开设直营店，提升品牌曝光率，实现线上线下融合发展。

行业分析

行业概况

• 厨房小家电行业仍处于发展阶段，市场规模持续增长。
• 2014-2018年厨房小家电复合增速为+5.9%，未来四年预计达+10.1%。

行业看点

• 智能化趋势：智能厨房小家电需求增长，未来市场潜力大。
• 线上销售渠道：预计2020年线上销售占比达81%，推动新零售发展。

行业竞争

• 小家电市场集中度较低，前五大公司市场份额仅占68%。
• 养生壶等新兴品类竞争格局尚未稳定，高端市场尚待开发。

募投项目

• 全渠道建设：提升线上和线下渠道能力，扩大市场份额。
• 产能与研发：扩建厨房小家电产能，增加研发投入，提升产品竞争力。

总结

北鼎股份凭借独特的品牌定位、丰富的产品线、高效的渠道布局及强大的研发能力，正在逐步成长为高端厨房小家电行业的领军企业。随着市场对智能化、健康化小家电需求的增长，公司有望在新兴品类中持续拓展，实现收入和利润的稳步增长。尽管面临新品发展不及预期和产品价格波动等风险，但其高端市场定位和持续的创新策略使其具备良好的成长潜力，值得投资者关注。