> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北鼎股份2025年报点评总结 ## 核心内容 北鼎股份在2025年实现了稳健增长，全年营业收入达到9.51亿元，同比增长26.13%；归母净利润为1.14亿元，同比增长63.35%；扣非归母净利润为1.10亿元，同比增长74.59%。其中，2025年第四季度营业收入同比增长21.14%，但归母净利润同比下降0.01%。公司全年现金分红总额为6487万元，分红率为57.1%。 2025年公司业绩增长主要得益于上半年的以旧换新政策红利，以及下半年品牌运营的稳健推进。公司自主品牌收入增长32.75%，主要受益于产品策略优化及政策推动。其中，电器类自主品牌收入同比增长26.87%，其中蒸炖锅收入增长35.3%至2.47亿元，养生壶增长21.7%至1.24亿元，多功能锅炉品类收入同比增长134.76%至0.58亿元。烹饪具和饮具在去年基数较低的情况下均实现40%以上的增长，品牌影响力显著提升。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司整体表现良好，营收和利润均实现大幅增长，其中归母净利润增长尤为显著。 - **政策影响**：上半年受益于以旧换新政策，推动了电饭煲、养生壶、蒸锅、破壁机等产品的销售增长。 - **品牌战略**：下半年增长主要来源于自营占比提升和对精品小家电市场的专注，自主品牌收入占比提升至81.92%。 - **盈利能力提升**：公司整体毛利率提升至50.03%，主要得益于收入结构优化和毛利率提升，尤其是电器类产品毛利率提升4.7个百分点。 - **市场拓展**：公司通过线上直销、天猫、京东、抖音等渠道拓展市场，其中线上直销和天猫渠道增长显著。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 951 | 1,056 | 1,167 | 1,290 | | 收入增速 | 26.1% | 11.1% | 10.5% | 10.6% | | 归母净利润（百万元） | 114 | 127 | 139 | 149 | | 利润增速 | 63.3% | 11.6% | 9.4% | 7.5% | | 分红率 | 57.1% | 50.0% | 50.0% | 50.0% | | 摊薄EPS(元) | 0.35 | 0.39 | 0.42 | 0.46 | | PE | 29.06 | 26.04 | 23.80 | 22.13 | ### 营收分品类拆分 | 分品类 | 1H25 | 2H25 | YoY | |--------|------|------|-----| | 营业收入 | 432 | 519 | 20.2% | | OEM/ODM | 76 | 96 | 3.5% | | 自品牌 | 356 | 422 | 24.8% | ### 营收分产品拆分 | 分产品 | 1H25 | 2H25 | YoY | |--------|------|------|-----| | 蒸炖锅 | 115 | 133 | 14.2% | | 养生壶 | 56 | 69 | 29.9% | | 饮水机 | - | - | - | | 其他 | 72 | 88 | 55.3% | ### 营收分渠道拆分 | 分渠道 | 1H25 | 2H25 | YoY | |--------|------|------|-----| | 线上直销 | 183 | 219 | 33.9% | | 天猫 | 110 | 143 | 41.1% | | 京东 | 21 | 18 | -13.1% | | 北鼎商城 | 20 | 22 | 11.1% | | 抖音 | 31 | 35 | 30.8% | | 线下直营 | 34 | 38 | 44.5% | | 分销、经销及其他 | 114 | 132 | 47.4% | ### 毛利率分析 | 毛利率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------|------|------|------|------| | 整体毛利率 | 50.03% | 49.6% | 49.3% | 48.9% | | OEM/ODM毛利率 | 20.50% | 20.4% | - | - | | 自品牌毛利率 | 56.55% | 57.1% | - | - | ### 风险提示 - 国补政策退坡的风险 - 竞争加剧的风险 - 原材料价格上涨的风险 ## 投资建议 公司2026-2028年营业收入预计分别为10.56亿元、11.67亿元、12.90亿元，归母净利润预计分别为1.27亿元、1.39亿元、1.49亿元，EPS分别为0.39元、0.42元、0.46元，对应PE分别为26倍、23.8倍、22倍。分析师维持“推荐”评级。 ## 总结 北鼎股份在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于以旧换新政策和品牌运营的推进。公司自主品牌收入占比提升，盈利能力增强，毛利率提高。虽然面临原材料价格上涨和国补政策退坡的风险，但公司高端定位和市场拓展策略使其具备应对能力。分析师认为公司未来三年仍有望保持稳定增长，维持“推荐”评级。