20230827-山西证券-中国太保-601601.SH-负债端改革成果持续显现_H123NBV同比+31.5__4页_394kb

中国太保中报关键总结

📊 本期业绩概况

• 归母营运利润：215.37亿元，同比增长25.0%。
• 归母净利润：183.32亿元，同比下降87.0%。
• 产险承保利润：183.8亿元，同比下降120%。

🚗 寿险业务

• NBV（新业务价值）：736.1亿元，同比增长315%， NBVM（新业务价值率）134%，同比提升27个百分点。
  • 个险：NBV增长133%，新单增速170%，代理人数净降298万人，但人均产能大幅提升（月人均新单555万/人/月，佣金收入7.48万/人/月）。
  • 银保：NBV激增3050%，主因NBVM显著改善，新单高增长28%。

🛡️ 产险业务

• 原保费收入：1037亿元，同比增长143%（车险+54%、非车险+245%）。
• 承保指标：综合成本率97.9%，赔付率同比上升9个百分点至70.4%。

💰 资产端与投资

• 投资收益率：净/总收益率均为20.0%，同比各降0.1个百分点。
• 资产配置：债券持仓占比升至48.3%，存款配置下降；权益类资产基本稳定。

📈 投资建议

• 盈利预测下调：下调2023–25年盈利预测85%-136%，维持“买入-A”评级。
• 估值水平：2023年PE估值47–53倍，处近5年低位。

⚠️ 风险提示

• 不确定性：负债端发展不及预期、长期利率下行、资本市场波动风险。