20230429-天风证券-中国太保-601601.SH-高质量银保弯道超车_NBV增速大幅领先同业_3页_644kb

中国太保（601601）2023年一季报点评总结

业绩概要

• 投资业绩驱动：2023Q1归母净利润116亿，同比增长274%（追溯22Q1业绩）；年化总投资收益率5.6%，同比上升16个百分点。
• NBV与保费：NBV同比增长166%至397亿；新单保费同比下滑12%至327亿，但期交保费占比提升带动NBV改善。
• 银保渠道：新单期交业务同比增长3,991%，结构优化显著。
• 财险业务：保费收入同比增168%至575亿元；综合成本率同比下降12个百分点至98.4%。

关键驱动因素

1. 寿险业务：
   • 个险：核心人力占比提升，人均收入大幅增加，续保率改善至95.9%。
   • 银保：新单期交大幅增长，推动NBV贡献率提升。
2. 投资端改善：年化投资收益率提升，新会计准则推升业绩。
3. 银保渠道转型：业务结构优化，核心人力占比提升。

财务预测摘要

风险提示

• 风险因素：代理人增长不及预期、利率下行、寿险改革节奏放缓。

分析师观点

• 评级与目标价：维持“买入”评级，下调2023-2025年净利润预测。
• 核心看点：NBV增速领先同业、银保渠道改善、年度年金险需求保持高位。