20221030-光大证券-中国太保-601601.SH-2022年三季报点评_渠道改革初见成效_单季NBV增速转正_4页_442kb

中国太保2022年三季报总结

核心内容

中国太保（601601.SH、2601.HK）2022年前三季度业绩表现如下：

• 营业收入：3604.2亿元，同比增长2.7%
• 保险业务收入：3246.5亿元，同比增长7.7%
• 归母净利润：202.7亿元，同比下降10.6%
• 加权平均ROE：9.0%，同比下降1.4个百分点
• 新业务价值（NBV）：75.5亿元，同比下降37.8%
• 总投资收益率（年化）：4.1%，同比下降1.2个百分点

主要观点

1. 寿险业务改革初见成效

• 队伍规模企稳：代理人队伍7个月留存率逐季提升，第三季度末总人力25.4万人，较上半年仅脱落9.6%。
• 队伍质量提升：第三季度核心人力占比同比提升7.2个百分点至23.1%，长险举绩率同比提升4.8个百分点。
• 业务品质改善：个人寿险客户13个月保单继续率同比提升7.5个百分点至88.0%，赔付率与管理费用率均有所优化。
• NBV增速转正：第三季度NBV同比增速由负转正至2.5%，较上半年降幅收窄，预计得益于新单增长及产品结构优化。

2. 银保渠道表现亮眼

• 银保新单高速增长：前三季度银保新单同比增长1071.0%至207.6亿元，第三季度单季同比提升883.2%至39.2亿元。
• 支撑总新单增长：第三季度总新单同比增长31.0%，增幅较上半年扩大5.2个百分点。

3. 财险业务结构优化，成本率改善

• 保费收入增长：前三季度财产险保费收入同比增长12.5%至1338.9亿元，其中车险保费同比增长7.8%至717.1亿元，非车险保费同比增长18.5%至621.8亿元。
• 非车险占比提升：非车险保费占比同比提升2.3个百分点至46.4%。
• 综合成本率改善：前三季度综合成本率同比改善1.9个百分点至97.8%，主要受益于疫情减少赔付支出、自然灾害影响减弱及成本管控措施。

4. 投资收益承压

• 总投资收益率下降：年化净投资收益率及总投资收益率分别同比下降0.2个百分点和1.2个百分点至4.1%。
• 资本市场波动影响：证券买卖价差收益下降，十年期国债收益率低位震荡影响固收类资产投资收益。

关键信息

股价与市场表现

• A股当前价：18.01元人民币
• H股当前价：12.28港币
• A股PEV：0.31（2022年）
• H股PEV：0.19（2022年）
• 分析师评级：维持“买入”评级（A股/H股）

盈利预测与估值

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 长端利率超预期下行

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

市场数据（A股）

联系信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
• 电话：010-56513033
• 邮箱：wangyf@ebscn.com
• 联系人：黄怡婷
• 邮箱：huangyiting@ebscn.com

公司研究背景

本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，旨在为投资者提供关于中国太保的分析与建议。光大证券具备合法的证券投资咨询业务资格，其分析基于合法合规信息，独立、客观。