20240809-国海证券-钢铁与大宗商品行业周报_负向正反馈循环_在波动市场中寻找净多头机会_32页_10mb

国海证券《钢铁与大宗商品周报》(2024/08/12) 总结

核心观点

全球及国内市场经历大幅波动，螺纹钢、铁矿石等黑色金属板块基本面矛盾加剧，市场回暖不及预期；能源、有色金属供应端变化显著，但在政策支持与成本支撑下或将逐步企稳；风险偏好减弱叠加产业链利润下行，需警惕负向正反馈持续发酵。

市场环境分析

1. 8月5日“黑色星期一”冲击：受美国就业数据疲软与日本加息影响，全球市场遭遇极端行情，恐慌情绪快速蔓延并随后缓解，宏观预期进入观察期。
2. 国内宏观数据：7月外贸进出口总值同比增62%，创同期新高；外汇储备环比增11%，CPI温和反弹，工业生产者出厂价格仍受输入性因素主导。

板块分析

1. 黑色金属：

• 螺纹钢：价格环比跌30%，钢厂亏损扩大至负向正反馈，产量降幅超预期但终端需求未改善。
• 铁矿石：进口矿价下滑34%，发运量大幅提升，但铁水产量骤降，基本面转向供强需弱。

2. 有色金属：

• 铜：价格周收盘跌28%，TC加工费反弹未能改变需求偏弱格局。
• 铝：LME库存支撑价格阶段性反弹，但国内宏观情绪回落抑制沪铝上行。

3. 能源化工：

• 原油：中东地缘风险带来短期支撑，非商业净多头降至低位。
• 动力煤：供应收缩与高温日耗提振下仍库存充足；焦煤焦炭成材消费持续走弱。

4. 纯碱：供应收缩与库存累库矛盾突出，轻碱重碱价格分化。

投资建议

1. 短期关注需求端改善可能（如汽车消费回升），左侧布局高弹性品种。
2. 要求交割库区域库存上升抑制期货波动，注意纯碱、玻璃等品种基差变化。
3. 原油短期区间震荡，需跟踪地缘冲突进展与OPEC决策；铜铝中期仍受益于新能源等行业高景气。
4. 钢铁板块建议谨慎观望，谨慎控制敞口。

风险提示

1. 经济复苏不及预期，大宗商品价格系统性下行。
2. 地缘政治冲突、货币政策超预期变动。
3. 产业链利润压缩导致供应端重启弹性下降。