20180417-招商证券-完美世界-002624.SZ-2017年业绩快速增长_2018年_影视+游戏_双轮驱动_9页_1mb

完美世界（002624.SZ）2017年业绩及2018年展望总结

核心内容概览

完美世界（002624.SZ）于2017年实现了显著的业绩增长，全年营收达79.30亿元，同比增长28.76%，归母净利润达15.05亿元，同比增长29.01%。公司2018年维持“强烈推荐-A”评级，目标估值为43元，当前股价为33.42元，对应2018年PE为22.8倍，2019年PE为18.7倍。

主要观点

• 业务表现强劲：2017年游戏和影视业务发展良好，推动整体业绩增长，而院线业务因市场环境影响表现不佳。
• 毛利率略有下滑：2017年整体毛利率下滑3.6个百分点至57.36%，主要受低毛利率的院线业务占比上升及高毛利率的端游占比下降影响。
• 费用控制有效：销售费用率和管理费用率均有所下降，推动营业利润同比增长31.4%。
• 2018年战略方向明确：公司将加大精品IP打造，开启“精品化+多元化”产品矩阵，涵盖二次元、女性向、沙盒、卡牌等类型游戏，以及VR/AR游戏。
• 影视项目储备丰富：2018年电视剧项目储备充足，包括多部精品剧集，有望推动影视业务增长。
• 盈利预测积极：预计2018年和2019年净利润分别为19.25亿元和23.48亿元，公司未来增长潜力被看好。

关键信息

2017年业绩表现

• 营收：79.30亿元，同比增长28.76%
• 归母净利润：15.05亿元，同比增长29.01%
• 扣非后净利润：13.98亿元，同比增长77.37%
• 每股净收益：1.14元，同比增长18.75%
• 每10股派发现金红利：1.7元（含税）
• 2017年Q4营收：24.05亿元，同比下滑8.07%
• 2017年Q4归母净利润：4.26亿元，同比下滑5%

分业务表现

财务指标

• 每股净资产（MRQ）：6.1元
• ROE（TTM）：18.9%
• 资产负债率：47.0%
• 总股本：131,470万股
• 已上市流通股：46,635万股
• 总市值：439亿元
• 流通市值：156亿元

2018年业务展望

• 游戏战略：推出《完美世界》、《武林外传》、《新笑傲江湖》、《轮回诀》、《云梦四时歌》等多款游戏，涵盖多种类型，包括二次元、女性、沙盒、卡牌及VR/AR。
• 影视项目：储备《艳势番之新青年》、《帝凰业》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《绝代双骄》等多部精品剧集。
• IP拓展：公司重点发展三大核心IP《完美世界》、《梦间集》、《诛仙》，并计划推出相关衍生产品，如动画、小说、同人等。

盈利预测

风险提示

• 游戏和影视项目进度低于预期
• 新游戏流水低于预期

投资建议

公司2018年将上线多款精品游戏，游戏品类不断扩大，影视业务同样项目储备丰富，预计2018年游戏和影视业务齐发力，有望诞生头部产品，维持“强烈推荐-A”评级。

财务比率

分析师信息

• 朱珺：招商证券研发中心传媒行业分析师，清华大学会计硕士，2014年加入中金公司，2016年加入招商证券。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长。

投资评级定义

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告所引发的任何损失，本公司及雇员不承担责任。