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行业观点总结

医药行业

核心内容

• 市场背景：随着老龄化加剧和不良生活习惯的普及，临床营养不良率居高不下，肠外营养支持治疗需求持续增长。
• 行业现状：国内住院病人营养不良发生率在30%~55%，重度患者中超过50%未接受营养治疗，且治疗不规范现象普遍。
• 公司优势：卫信康作为肠外营养用药领域的先行者，拥有多个核心产品，如注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液（40mL）等，均为国产或国内独家品种，具备较强的市场竞争力。
• 产品矩阵：公司产品管线丰富，涵盖多种维生素、微量元素、氨基酸等，具备良好的市场拓展空间。
• 医保与渠道：核心产品已进入医保目录，覆盖医院数量持续增长，渠道拓展潜力巨大。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为14.2亿、18.9亿、24.7亿，归母净利润分别为1.46亿、2.03亿、2.81亿，EPS分别为0.33元、0.47元、0.65元，对应PE分别为31.7倍、22.7倍、16.5倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 研发不确定性
• 核心医保产品可能降价
• 行业竞争加剧
• 渠道拓展存在不确定性

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消费行业

中式快餐行业

行业概况

• 中国餐饮市场规模2019年达4.7万亿元，预计2025年增至6.1万亿元，连锁化率有望从15%提升至21%。
• 中式快餐主要满足25-34岁办公人群的日常刚需，追求效率和性价比，主要分为粥饭、粉面、捞烫、面点四大类。
• 粥饭类规模最大，粉面类集中度较高，麻辣烫赛道标准化程度高，门店投入小，拓店速度快。

龙头企业分析

• 乡村基：双品牌运营，主打性价比，2022-2023年计划新开门店数量分别为160-180家和200-240家。
• 杨国福：采用加盟模式快速扩张，2021年Q3门店数达5783家，计划2022-2024年每年新增不少于1000家加盟店。
• 老娘舅：深耕米饭类产品，主打“好吃讲究”，2021年拥有直营门店317家，计划未来三年新增300家直营门店。

发展路径

• 借鉴百胜的扩张经验，中式快餐需提升产品和运营的标准化，加快门店加密，建立培训体系，创新产品，加强数字化建设，提升品牌影响力。

风险提示

• 疫情反复影响经营
• 食品安全风险
• 餐厅扩张不及预期
• 加盟商运营管理风险

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亚信安全（688225.SH）

公司概况

• 成立于2014年，前身为亚信科技的网络安全事业群，后合并趋势科技中国区业务，形成全面产品体系。
• 聚焦网络安全软件赛道，2021年营收16.67亿元，同比增长30.82%，归母净利润1.79亿元，毛利率53.35%。

市场地位

• 2020年在中国身份和数字信任软件市场份额第一，终端安全软件市场份额第二。
• 提出“安全定义边界”理念，构建“云化、联动、智能”的安全平台。

业务策略

• 推动标准化产品收入增长，2021年标准化产品收入同比增长72.38%，占比达46.50%。
• 积极拓展金融、能源、制造、政府等关键行业，非运营商行业收入同比增长64.07%，占比达41.48%。

盈利预测

• 预计2022-2024年营业收入分别为21.57亿、27.37亿、34.08亿，归母净利润分别为1.92亿、2.42亿、3.03亿。
• EPS分别为0.48元、0.61元、0.76元，对应PE分别为41.79倍、33.14倍、26.50倍。
• 首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复
• 产业政策变化
• 市场竞争加剧
• 客户集中风险

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朝云集团（6601.HK）

公司背景

• 前身为立白旗下超威事业部，2018年重组成立朝云集团，旗下拥有多个日化品牌，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、宠物护理等多个细分市场。

市场前景

• 家居护理市场：市场规模仅次于美国，人均消费低，未来增长空间大，公司凭借性价比优势占据领先地位。
• 宠物护理市场：处于快速增长阶段，宠物用品和食品市场规模分别增长15%和24.8%。公司切入宠物行业，推出6小时鲜肉宠物粮，收购中博绿亚30%股份，有望拓展宠物保健赛道。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为17.99亿、23.18亿、28.75亿，归母净利润分别为1.12亿、1.42亿、1.57亿。
• EPS分别为0.08元、0.11元、0.12元，对应PE分别为22.26倍、17.46倍、15.82倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 新冠疫情持续影响
• 销售及分销商存货积压

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重点报告：国元策略

基本面分析

• 弱复苏：经济修复尚需时间，消费信心恢复较慢，出口仍处下行通道，房地产投资不乐观。
• 货币政策：宽松方向明确，但需关注信贷结构和先行指标。
• 行业配置建议：
  • 关注业绩确定性强的行业，如煤炭、电力设备及新能源（风/光/储）、国防军工、医药（医疗器械）、大消费（酒/乳/超市/纺织制造）等。
  • 消费复苏与高景气成长赛道（如新能源汽车+风光组合）是布局重点。

风险提示

• 局部疫情发展超预期
• 经济复苏进度不及预期
• 地缘政治风险

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重要新闻

• 美联储加息：沃勒和布拉德支持再次加息75个基点，市场对加息一整个百分点的可能性仍为45%。
• 中国政策：李克强总理强调稳增长与防通胀并重，保持宏观政策连续性。
• 央行操作：7月MLF续做，价格稳定预期强烈，经济复苏仍面临挑战。

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投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

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分析师声明

• 报告内容基于合规数据和作者职业操守，清晰反映研究观点，结论不受第三方影响。

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免责条款

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