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行业观点总结

消费行业分析

市场行情回顾

• 2022年2月14日至2月25日期间，上证综指下跌0.33%，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨3.98%。
• 申万轻工制造、纺织服装、商业贸易、食品饮料指数分别涨跌-0.02% / 1.20% / -3.40% / -1.04%，相较沪深300指数分别+0.59 / +1.81 / -2.79 / -0.43 pct，在28个申万一级行业指数中分别排名16/12/21/18。

房价与消费关系

• 房价财富效应与挤出效应并存，房价上涨对消费的刺激作用呈“倒U形”曲线。
• 2018年上半年及之前，房价与消费存在明显的正向财富效应，传导机制主要来自：
  • 消费者信心提升，带动工业产出和经济增长。
  • 房价上涨提升居民收入与财产性收入，推动消费升级。
• 2015-2017年，房地产市场回暖带动钢铁、水泥等上游行业恢复，刺激家具、建材等下游行业销售增长。
• 2015-2016年，房地产信贷杠杆推动居民消费增长。
• 2018年下半年以来，房价趋于稳定，但消费受中美贸易战、疫情反复等因素影响疲弱，房价与消费相关性减弱。
• 一线城市高房价与高房租抑制了消费需求，挤出效应值得关注。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期风险；
• 新冠疫情影响；
• 企业经营状况低于预期风险；
• 原料价格上升风险；
• 食品安全风险；
• 竞争格局加剧。

铝价表现能否穿越周期

核心观点

• 加息并非看空铝价的理由，铝价与经济周期共振，经济过热时铝价上涨。
• 碳中和背景下，铝供应格局和生产成本面临长期约束，上游投资乏力。
• 铝需求在新能源车、新基建、绿电等领域有长期增长空间。
• 铝价长期有望穿越周期，甚至脱离周期金属属性，呈现新能源金属特质。

风险提示

• 房地产表现低于预期；
• 政策调控对房价走势的影响；
• 原材料价格波动；
• 供需结构错配风险。

目标价与估值

• LME铝库存自2014年开始去化，处于历史极低水平。
• 铝价同比增长今年可能稳定在50%左右。

计算机行业分析

中控技术（688777.SH）

• 2021年业绩增长超预期，营收45.19亿元，同比增长43.08%；扣非归母净利润4.52亿元，同比增长39.10%。
• 公司通过5S自动化管家店及S2B平台模式，提升流程工业客户覆盖率，突破多个头部大客户。
• 拟以5.61亿元收购石化盈科22%股权，加强在工业3.0+工业4.0及5T业务的战略布局。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为45.19/58.90/73.47亿元，归母净利润预测为5.78/7.37/9.41亿元，EPS为1.17/1.49/1.91元/股，对应PE为66.29/51.97/40.69倍。
• 调整2022年目标PS至9倍，对应目标价为106.69元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 工业4.0业务推进不及预期；
• 核心零部件供应风险；
• 化工、石化、制药等下游行业需求波动；
• 行业竞争加剧。

龙软科技（688078.SH）

• 2021年营收2.90亿元，同比增长46.74%；归母净利润0.62亿元，同比增长22.76%。
• 煤矿智能化建设推动公司业绩增长，公司在智能化管控平台及地质保障系统方面处于行业领先。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为2.90/4.02/5.41亿元，归母净利润预测为0.62/1.03/1.50亿元，EPS为0.88/1.46/2.12元/股，对应PE为57.14/34.53/23.78倍。
• 调整2022年目标PE至50倍，对应目标价73.00元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 煤矿智能化建设推进不及预期；
• 煤炭行业景气度下行。

海康威视（002415.SZ）

• 2021年营收813.01亿元，同比增长28.03%；归母净利润167.84亿元，同比增长25.39%。
• 技术创新与全球市场拓展推动公司业绩增长，公司布局海康机器人智能制造基地，提升交付能力。
• 完成股权激励计划，绑定核心员工，促进长期发展。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为813.01/967.23/1124.94亿元，归母净利润预测为167.84/200.53/238.42亿元，EPS为1.78/2.13/2.53元/股，对应PE为27.12/22.70/19.09倍。
• 调整2022年目标PE至35倍，对应目标价74.55元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 企业数字化转型需求释放不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 创新业务发展不及预期；
• 行业竞争加剧。

传媒行业分析

游戏行业月报

• 1月手游市场收入同比增长17.76%，海外市场收入同比增长5.27%。
• 网易Q4游戏收入同比增长30%，《永劫无间》销量突破600万。
• 重点公司表现：
  • 完美世界：幻塔、梦诛版本更新带动回升，期待产品出海。
  • 三七互娱：21Q4净利润预计10.8-11.3亿元，出海收入保持厂商第5。
  • 吉比特：代理《奥比岛：梦想国度》，与快手设立投资基金。
  • 腾讯：收购加拿大工作室，加快海外布局。
  • 心动公司：《FlashParty》上线日本，登顶iOS免费榜第一。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，积极关注三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、宝通科技等。

风险提示

• 游戏流水表现不及预期；
• 版号发放不及预期；
• 政策监管趋严。

重点报告

天融信（002212.SZ）

• 连续21年稳居国内防火墙市场首位，经营质量持续提升。
• 2021年网络安全业务营收35.41亿元，同比增长25.03%。
• 国内网络安全市场分散，政策驱动行业高景气。
• 公司布局国产化网络安全产品，2021年新方向新场景收入占比约25%，同比增长55%。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为35.41/47.74/61.69亿元，归母净利润预测为4.13/6.92/9.88亿元，EPS为0.35/0.58/0.83元/股，对应PE为43.02/25.70/17.98倍。
• 给予2022年45倍目标PE，对应目标价26.10元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；
• 新兴安全业务拓展不及预期；
• 行业竞争加剧。

海兰信（300065.SZ）

• 国内唯一具备“智慧海洋+智能航海”实施能力的上市公司。
• 2021年与海南国资委合作，推动海底数据中心（UDC）商业化，PUE值1.076，远低于国家标准。
• 海底数据中心有望成为IDC行业新方向，2025年目标总产值达50亿元。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为10.95/15.46/24.36亿元，归母净利润预测为0.75/1.61/3.31亿元，EPS为0.12/0.26/0.52元/股，对应PE为127.73/59.84/29.12倍。
• 给予2022年10倍目标PS，对应目标价24.55元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 海底IDC业务拓展不及预期；
• 商誉减值风险。

华达科技（603358）

• 汽车冲压领域龙头企业，深耕近30年，积累丰富技术经验。
• 新能源业务快速发展，与宁德时代、航大新材等合作，布局铝铸轻量化业务。
• 2025年新能源车用电池盒市场有望超300亿元。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测为44.82/55.46/72.71亿元，归母净利润预测为3.33/4.22/5.80亿元，EPS为0.76/0.96/1.32元/股，对应PE为27.3/21.6/15.7倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• 新能源业务发展不及预期；
• 产能扩张不及预期。

重要新闻

• 新一轮服务业纾困政策利好集中落地，包括财税减免、金融支持等。
• 俄乌冲突可能推高化肥价格，钾肥供应受阻，全球供应占比约20%。
• 商业健康险目录阶段性调研完成，专家建议凝聚共识，争取政策支持。
• 2021年我国锂离子电池产量324GWh，同比增长106%；正极材料、隔膜、电解液增幅接近100%。
• 锂电全行业总产值突破6000亿元。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

分析师声明

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