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行业观点总结

核心内容

1. 基金规模对业绩的影响

   • 基金规模增长对基金收益存在负向影响，尤其是规模在15亿元以内的基金，其超额收益较高，且收益随规模上升而递减。
   • 对于规模在15亿元以上的基金，收益-规模函数的二阶导为正，即规模增长对收益的拖累程度有所减缓。
   • 每亿元基金规模的增加平均会对季度收益造成0.02%的拖累，而当规模在1-3亿元时，这种拖累更为敏感，每亿元增加可能造成超过0.08%的收益牵制。
   • 在市场风格切换时，规模对基金业绩的负面影响更加显著。

2. 同经理规模对冲理想基金组合

   • 构建的同经理规模对冲理想基金组合相比传统规模因子多空组合，稳定性更高。
   • 在最小规模差距阈值为10亿时，理想基金组合的年化夏普比率为2.255，最大回撤为-1.54%，显著优于传统组合的0.963和-6.06%。

市场表现

美股市场

• 纳斯达克指数上周上涨6.84%，月跌幅收窄至2.86%。
• 标普500和道琼斯工业指数分别上涨6.58%和6.24%。
• 港股指数全面下跌，恒生科技指数周跌幅为-2.27%。

A股市场

• 指数普遍下跌，中证500和上证指数周跌幅分别为0.50%和0.52%。
• 科创50和创业板指表现较弱，分别下跌4.94%和3.92%。
• 近一月涨幅最高的指数为中证1000（12.08%）和中证500（8.51%）。
• 周涨幅前三的行业为煤炭（6.88%）、石油石化（5.09%）和交通运输（2.51%）。
• 周跌幅前三的行业为家用电器（-3.99%）、电力设备（-3.99%）和综合（-3.57%）。

权益基金表现

• 权益基金整体相对中证500超跌，跌幅约为1.47%。
• 高仓位全市场类基金跌幅为1.97%，高仓位行业主题类基金跌幅为2.75%。
• 在高仓位行业主题类基金中，重仓周期和制造板块的基金表现较好，平均上涨1.19%和0.66%。
• 科技与医药主题基金表现较弱，分别下跌3.74%和3.11%。

重点报告摘要

百果园（H01799.HK）

• 中国水果零售龙头，全产业链布局，2022年5月线下门店超过5351家，覆盖22个省市和130个城市。
• 产品涵盖水果、果干、果汁等，积极拓展大生鲜业务。
• 预计2022-2024年营业收入分别为91.30亿元、110.56亿元、127.07亿元，归母净利润分别为0.55亿元、2.73亿元、3.48亿元。
• 投资建议：给予2023年35倍PE，对应市值92亿元，首次覆盖推荐“买入”。

震裕科技（300953）

• 精密冲压行业领军企业，深耕模具及结构件业务，布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大领域。
• 2021年结构件业务收入达16.5亿元，CAGR约200%。
• 预计2022-2024年营收分别为60.98亿元、87.18亿元、115.64亿元，归母净利润分别为3.76亿元、5.98亿元、9.18亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

可选消费行业

• 地产为经济发展的重要支柱，当前处于后周期阶段，政策支持与市场改善有望推动行业稳健增长。
• 家具及家电行业周期性减弱，消费属性增强，建议关注索菲亚、顾家家居、志邦家居、火星人、亿田智能、浙江美大、科沃斯、江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎等公司。
• 风险提示：地产政策松绑不及预期、疫情反复、需求与供给不及预期、货币政策不及预期等。

浙江自然（605080）

• 户外用品优质龙头，产品矩阵丰富，定制化能力强，充气床垫为核心优势。
• 与200余个优质品牌合作，客户资源优质，且为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴。
• 预计2022-2024年营业收入分别为11.29亿元、14.78亿元、18.70亿元，归母净利润分别为2.92亿元、3.86亿元、4.90亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为78.07元。

重要新闻

• 新能源政策支持：国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，提出7大方面21项举措，推动新能源高质量发展。
• 财政支持碳达峰碳中和：财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，重点支持新能源、绿色低碳转型、绿色科技创新等。
• 央行促进消费与投资：央行研究局发布文章，强调新型基础设施、绿色消费与投资、房地产平稳发展等对经济高质量运行的重要性。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上），增持（5-20%），持有（±5%），卖出（劣于上证指数5%以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数优于市场10%以上），中性（±10%），回避（劣于市场10%以上）。

风险提示

• 公司层面：商标、品牌或声誉受损风险，门店网络拓展不及预期，食品安全及质量风险，极端天气、疫情反弹等非人为因素风险，募投项目不及预期，客户集中度高，汇率波动，原材料价格波动。
• 行业层面：地产政策松绑不及预期，需求与供给不及预期，货币政策不及预期。

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