20201129-浙商证券-银行Ⅱ行业兼评2020年三季度货政报告_大象要起舞_3页_536kb

银行Ⅱ行业总结报告（2020年11月29日）

核心内容概述

本报告分析了2020年三季度银行行业的表现，重点指出货币政策的常态化趋势、贷款利率的上行拐点以及银行板块的投资机会。报告由邱冠华与梁凤洁撰写，认为在经济复苏和利率上升的背景下，银行行业基本面有望持续改善，尤其是国有银行将受益于利率上行带来的息差提升。

主要观点

1. 货币政策常态化

• 经济发展：央行认为全年经济正增长是大概率事件，经济向好的基本面未变。
• 货币政策：稳健的货币政策将更加灵活适度，且会尽可能长时间实施正常的货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。
• 预期变化：随着经济修复，超常规货币工具将逐步退出，整体货币环境将边际趋紧，预计2021年银行资产和贷款增速较2020年有所下降。
• 银行议价能力：在货币环境趋紧的背景下，银行议价能力将有所提升。

2. 贷款利率见拐点

• 利率变化：2020年9月新发放贷款加权平均利率较6月上升6bp，超预期。
• 细分项表现：
  • 一般贷款利率上升5bp；
  • 票据融资利率上升38bp；
  • 个人住房贷款利率下降6bp。
• 原因分析：主要归因于货币微幅收紧和贷款增速走平，导致银行议价能力增强。
• 未来展望：LPR转换基本完成，剔除按揭贷款重定价的影响，随着经济修复和货币政策回归常态，贷款利率有望温和上升，带动息差企稳回升。

3. 新增推荐国有行

• 推荐理由：贷款利率拐点确立，经济恢复带来资产质量改善，银行基本面持续向好。
• 盈利预期：预计全年银行业累计净利润增速有望回到0%，Q4单季利润增速接近40%。
• 投资逻辑：利率回升对资金净融出方（如国有银行）更为有利，息差提升动力充足，且估值具有吸引力。
• 具体推荐：
  • A股：优质股份行（兴业、平安、光大、招行）；
  • 精品城商行：长沙银行、南京银行；
  • 港股：四大行及邮储银行。

关键信息

• 风险提示：
  • 宏观经济失速；
  • 疫情二次反复；
  • 美国制裁风险。
• 行业评级：看好
• 相关报告：
  1. 《信贷结构改善，银行盈利向好——10月信贷社融数据及三季度银行业经营指标点评》（2020.11.12）
  2. 《验证业绩拐点，Q4单季利润增速或近 40% ——上市银行2020年三季报综述》（2020.11.02）
  3. 《怎么看第一份城商行三季报？——上海银行三季报业绩发布点评》（2020.10.25）
  4. 《拐点将至，坚定看好——上市银行三季报业绩前瞻》（2020.10.19）
  5. 《否极，泰来！——银行四季度投资策略》（2020.09.29）

投资建议

• 整体建议：经济复苏、拐点验证、估值低位、仓位底部，继续重点推荐银行板块。
• 投资逻辑：银行行业未来十年的发展类似于过去十年的水泥行业，将经历大浪淘沙的K型分化。
• 推荐策略：
  • 国有行：受益于利率上行，息差提升动力强，估值性价比高；
  • A股股份行：兴业、平安、光大、招行；
  • 城商行：长沙银行、南京银行；
  • 港股：四大行及邮储银行。

股票投资评级说明

• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级定义：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标与财务状况。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。

浙商证券研究所信息

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层，邮编200127，电话(8621)80108518，传真(8621)80106010
• 北京地址：北京市广安门大街1号深圳大厦4楼
• 深圳地址：深圳市福田区太平金融大厦14楼
• 官网：https://www.stocke.com.cn