20201202-财信证券-银行业点评_贷款结构优化_银行低估值持续修复_6页_577kb

行业点评总结：银行行业

核心内容

2020年11月，银行板块表现优于大盘，整体估值持续修复，市盈率（历史TTM）为6.91X，市净率维持0.67X，分别较10月末上升0.62X和0.05X。银行股整体涨幅为9.13%，跑赢上证综指3.95pct，跑赢沪深300指数3.49pct，成为申万28个一级行业中的第5位。A股37家银行全部录得上涨，其中次新股厦门银行涨幅最高，达53.61%。

主要观点

• 行业估值修复：银行板块自前期低点回升，估值持续修复，整体市盈率和市净率均有所提升，反映市场对银行板块的重新评估。
• 信贷结构优化：央行发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，金融机构贷款保持合理增长，信贷结构持续优化，尤其是制造业中长期贷款和小微企业贷款增长显著。
• 贷款利率回升：9月贷款加权平均利率季节性回升，一般贷款利率为5.31%，票据融资利率为3.23%，个人住房贷款利率为5.36%。贷款利率的回升主要源于低利率小微贷款任务完成，高收益贷款占比上升，以及年末信贷资源储备需求增加。
• 货币政策中性化：央行强调稳健货币政策思路，更加灵活适度、精准导向，保持流动性合理充裕，避免“大水漫灌”，支持经济向潜在产出回归。

关键信息

贷款结构分析

• 人民币贷款余额：9月末达169.4万亿元，同比增长13.0%，较去年同期高出47BP。
• 制造业中长期贷款：增速连续11个月上升，达30.5%。
• 普惠小微贷款：余额14.6万亿元，同比增长29.6%，支持小微经营主体3128万户，同比增长21.8%。
• 中小型银行贡献：前三季度累计新增贷款占年内新增贷款的47.4%，较年初提升2.96pct，显示其在信贷结构优化中的重要作用。

投资建议

• 推荐股票：招商银行、平安银行、常熟银行、杭州银行、宁波银行和建设银行。
• 评级说明：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%）。
• 估值修复预期：当前银行板块处于低基数，未来增长空间提升，业绩增长预期确定性高，建议关注低估值修复行情下的优质银行个股。

风险提示

1. 经济增长不及预期。
2. 不良资产集中爆发。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。

总结

银行行业在2020年11月表现优于大盘，估值持续修复，信贷结构优化，贷款利率止跌回升。央行货币政策保持稳健中性，灵活适度，支持经济高质量发展。推荐关注招商银行、平安银行、常熟银行、杭州银行、宁波银行和建设银行等优质个股，但需注意经济增长不及预期和不良资产集中爆发等潜在风险。