20251128-华安证券-伯特利-603596.SH-25Q3业绩快速增长_积极拓展机器人丝杠业务_4页_378kb

公司点评总结

• 业绩表现：2025年前三季度公司实现营收83.57亿元，同比增长27.04%；归母净利润8.91亿元，同比增长14.58%。第三季度单季营收增长22.48%，归母净利润同比增长15.15%，环比分别增长26.43%和46.50%。

• 毛利率与费用：第三季度毛利率为20.55%，环比上升1.36个百分点，净利率11.74%，环比提升1.57个百分点。毛利率改善主要由于降价压力减轻，高毛利产品放量预期将持续支撑。

• 业务拓展：公司积极拓展国内市场，25年前三季度新增定点项目413项，同比增长37.21%。产能方面，墨西哥二期及WCBS产线建设有序推进，EMB和空气悬架产线预计年底调试完成。同时，公司进入机器人丝杠业务领域，与健壮传动合作设立浙江伯健，研发生产用于人形机器人的关键零部件。

• 投资建议与评级：华安证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为13.56亿、16.53亿、19.81亿元，对应PE分别为20、17、14倍。认为公司受益于智能驾驶渗透率提升，线控刹车业务快速增长。

风险提示：

1. 汽车销量不及预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 产品配套进度或不及预期。

财务与估值数据（摘要）

主要指标（单位：百万元）：

• 营业收入：24A/33.0%↑，25E/21.2%↑，26E/21.8%，27E/21.3%
• 净利润：24A/35.6%↑，25E/12.2%，26E/21.9%，27E/19.9%
• 毛利率：19.6%（24A降至19.6%，25-27E稳定在19.7%）
• 估值：24A PE 22.41倍，25E 落至20.13倍，26E 16.51倍，27E 13.78倍。

销售品项增长

• 智能电控产品销量同比+41.56%
• 盘式制动器销量同比+27.42%
• 轻量化制动零部件销量同比+8.38%

敬请参阅末页重要声明及评级说明。