> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伯特利（603596.SH）总结 ## 核心内容 伯特利是一家专注于汽车制动系统及智能电控产品的国内龙头企业，业务涵盖机械制动、智能电控、轻量化零部件及人形机器人关键零部件。公司近年来在智能驾驶、电动化、轻量化等领域取得显著进展，推动业绩持续增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现营收62.72亿元，同比增长21.46%；归母净利润6.41亿元，同比增长22.81%。 - **智能电控产品销量**：同比增长39.05%，达397万套，成为公司业绩增长的重要驱动力。 - **2026Q2单季**：营收35.98亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.73亿元，同比增长47.97%。 - **毛利率**：2026Q2毛利率为19.46%，同比提升0.27个百分点；归母净利率为10.37%，同比提升0.39个百分点。 ### 业务拓展 - **线控底盘业务**：公司是国产线控底盘产品的重要供应商，已实现多个平台的量产验证，包括WCBS1.6、WCBS2.1、WCBS2.2及WCBS2.1F。 - **人形机器人业务**：公司设立子公司研发生产人形机器人关键零部件，如滚珠丝杠、微型丝杠等，加速新业务布局。 - **海外布局**：公司在美国、墨西哥、摩洛哥等地设立海外研发和生产基地，推动自主品牌出海。 - **并购豫北转向**：公司于2026年6月完成对豫北转向的收购，丰富产品谱系，拓展客户资源，增强产能布局。 ### 技术与研发 - 公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备明显优势。 - 2026年上半年在研项目703项，同比增长44.65%；新增量产项目151项，同比增长15.27%；新增定点项目340项，同比增长20.57%。 - **EMB产品**：公司于2026年3月实现EMB首个项目量产，成为全球首家通过ASIL-D认证的供应商。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | P/E | EV/EBITDA | P/B | |------|------------------|----------------|----------------|-----|-----------|-----| | 2024 | 99.37 | 12.09 | 1.99 | 14.1| 15.2 | 2.6 | | 2025 | 120.14 | 13.09 | 2.16 | 13.0| 15.4 | 2.1 | | 2026E| 152.77 | 14.74 | 1.64 | 17.1| 18.0 | 2.8 | | 2027E| 180.80 | 18.78 | 2.09 | 13.4| 15.4 | 2.4 | | 2028E| 209.13 | 23.14 | 2.58 | 10.9| 13.3 | 2.0 | ### 业务增长驱动因素 1. **智能电控产品**：销量增长显著，尤其是EPB、WCBS等产品，推动公司业绩增长。 2. **轻量化零部件**：掌握差压铸造工艺，未来将受益于汽车轻量化趋势，预计年均复合增长率达25%。 3. **国产替代**：EPB产品渗透率持续上升，公司作为国产龙头，有望受益于国产化进程。 4. **人形机器人**：公司加速布局人形机器人关键零部件，拓展新业务增长点。 ### 风险提示 - 终端需求不及预期。 - 产品技术研发不及预期。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为14.74亿元、18.78亿元、23.14亿元。 - **未来展望**：公司长期受益于智能电控产品加速放量，客户拓展及海外布局持续推进，业绩有望进一步提升。 ## 财务与估值分析 ### 关键财务指标 - **ROE**：预计2026年为16%，2027年为18%，2028年为19%。 - **ROIC**：预计2026年为21%，2027年为34%，2028年为41%。 - **每股红利**：预计2026年为0.36元，2027年为0.46元，2028年为0.57元。 - **股息率**：预计2026年为1.9%，2027年为2.4%，2028年为3.0%。 ### 估值对比 - 公司在可比公司中具备竞争力，未来成长性良好，估值合理。 ## 总结 伯特利凭借在智能电控、轻量化零部件及人形机器人业务方面的持续突破，业绩稳步增长，未来发展前景广阔。公司通过技术升级、海外布局及并购整合，不断巩固其在制动系统领域的领先地位，有望在智能驾驶和电动化趋势中持续受益。