> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智能电控业务快速增长，新增定点项目将保障盈利稳定增长 ## 核心内容 公司2025年实现营业收入120.14亿元，同比增长20.9%，归母净利润13.09亿元，同比增长8.3%。尽管2025年第四季度归母净利润同比略有下降，但环比增长13.2%，显示出业务的持续增长态势。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元，并计划发行H股上市。公司毛利率在2025年同比下滑1.5个百分点，主要与海外工厂产能爬坡有关，预计未来随着规模效应释放及高端产品推出，毛利率将逐步回升。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司业绩稳健增长，2026年预计归母净利润将达15.08亿元，同比增长15.2%；2027年和2028年分别预计为18.10亿元和21.62亿元，增速分别为20.0%和19.4%。 - **智能电控业务**：智能电控产品销售229.48万套，同比增长22.8%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 - **新增定点项目**：全年新增定点项目预计年化收入95.08亿元，同比增长45.4%，其中第四季度新增定点项目192项，同比增长67.0%，环比增长46.6%。公司成功拓展了法国雷诺、福特欧洲、一汽大众、上汽大众等重要客户。 - **业务拓展**：公司计划收购豫北转向50.97%的股权，其电子助力和液压助力转向系统将与公司形成协同效应。预计2026年以L3级智驾和Robotaxi为代表的高阶智能驾驶产品将加速推进，公司EMB产线已实现小批量交付，线控转向技术正在研发，电控悬架系统预计年内量产。 - **产能布局**：公司正在推进墨西哥和摩洛哥生产基地建设，预计2027年摩洛哥基地投产。2026年计划新增多项产能，包括基础卡钳、EPB卡钳、固定卡钳、AC6执行机构、WCBS和EMB等，以支持未来业务增长。 - **机器人业务**：公司已完成机器人核心零部件产品战略布局，通过合资、参股及设立产业基金等方式绑定产业链资源，未来有望成为新的增长点。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026年营业收入预计14,469百万元，同比增长20.4%。 - 2026年归母净利润预计15.08亿元，同比增长15.2%。 - 2026年每股收益预计2.49元，市盈率目标为17.7倍。 - **投资建议**：维持买入评级，目标价54.78元，可比公司2026年PE平均估值22倍。 - **风险提示**：包括汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期等。 ## 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 9,937 | 12,014 | 14,469 | 17,014 | 19,808 | | 同比增长(%) | 33.0% | 20.9% | 20.4% | 17.6% | 16.4% | | 归母净利润(百万元) | 1,209 | 1,309 | 1,508 | 1,810 | 2,162 | | 每股收益（元） | 1.99 | 2.16 | 2.49 | 2.98 | 3.56 | | 毛利率(%) | 21.1% | 19.6% | 20.1% | 20.6% | 21.0% | | 市盈率 | 22.0 | 20.3 | 17.7 | 14.7 | 12.3 | | 市净率 | 4.1 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | ## 业务亮点 - **智能电控产品**：2025年第四季度销售229.48万套，同比增长22.8%。 - **盘式制动器**：销售116.82万套，同比增长4.0%。 - **轻量化制动零部件**：销售410.88万套，同比微降0.4%。 - **机械转向产品**：销售83.99万套，同比增长1.5%。 - **新增客户**：成功拓展法国雷诺、福特欧洲、一汽大众、上汽大众等重要客户。 - **产能扩张**：2026年计划新增基础卡钳、EPB卡钳、固定卡钳、AC6执行机构、WCBS和EMB等多条产线，预计年化产能分别为90万件、180万件、50万件、210万件、110万件和120万件。 - **机器人业务**：完成战略布局，与伯特利驱动科技合资，参股奇瑞墨甲机器人，并设立产业基金，未来有望成为新的增长曲线。 ## 投资评级与估值 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：54.78元 - **可比公司估值**：2026年PE平均估值22倍，公司估值相对合理，具备增长潜力。 ## 风险提示 - 汽车电控制动配套量低于预期 - 轻量化产品配套量低于预期 - 智能驾驶产品配套量低于预期