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报告摘要

智能电控业务快速增长，新增定点项目将保障盈利稳定增长

核心内容

公司2025年实现营业收入120.14亿元，同比增长20.9%，归母净利润13.09亿元，同比增长8.3%。尽管2025年第四季度归母净利润同比略有下降，但环比增长13.2%，显示出业务的持续增长态势。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元，并计划发行H股上市。公司毛利率在2025年同比下滑1.5个百分点，主要与海外工厂产能爬坡有关，预计未来随着规模效应释放及高端产品推出，毛利率将逐步回升。

主要观点

业绩增长：2025年公司业绩稳健增长，2026年预计归母净利润将达15.08亿元，同比增长15.2%；2027年和2028年分别预计为18.10亿元和21.62亿元，增速分别为20.0%和19.4%。
智能电控业务：智能电控产品销售229.48万套，同比增长22.8%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
新增定点项目：全年新增定点项目预计年化收入95.08亿元，同比增长45.4%，其中第四季度新增定点项目192项，同比增长67.0%，环比增长46.6%。公司成功拓展了法国雷诺、福特欧洲、一汽大众、上汽大众等重要客户。
业务拓展：公司计划收购豫北转向50.97%的股权，其电子助力和液压助力转向系统将与公司形成协同效应。预计2026年以L3级智驾和Robotaxi为代表的高阶智能驾驶产品将加速推进，公司EMB产线已实现小批量交付，线控转向技术正在研发，电控悬架系统预计年内量产。
产能布局：公司正在推进墨西哥和摩洛哥生产基地建设，预计2027年摩洛哥基地投产。2026年计划新增多项产能，包括基础卡钳、EPB卡钳、固定卡钳、AC6执行机构、WCBS和EMB等，以支持未来业务增长。
机器人业务：公司已完成机器人核心零部件产品战略布局，通过合资、参股及设立产业基金等方式绑定产业链资源，未来有望成为新的增长点。

关键信息

财务预测：
- 2026年营业收入预计14,469百万元，同比增长20.4%。
- 2026年归母净利润预计15.08亿元，同比增长15.2%。
- 2026年每股收益预计2.49元，市盈率目标为17.7倍。
投资建议：维持买入评级，目标价54.78元，可比公司2026年PE平均估值22倍。
风险提示：包括汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期等。

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	9,937	12,014	14,469	17,014	19,808
同比增长(%)	33.0%	20.9%	20.4%	17.6%	16.4%
归母净利润(百万元)	1,209	1,309	1,508	1,810	2,162
每股收益（元）	1.99	2.16	2.49	2.98	3.56
毛利率(%)	21.1%	19.6%	20.1%	20.6%	21.0%
市盈率	22.0	20.3	17.7	14.7	12.3
市净率	4.1	3.3	2.9	2.5	2.1

业务亮点

智能电控产品：2025年第四季度销售229.48万套，同比增长22.8%。
盘式制动器：销售116.82万套，同比增长4.0%。
轻量化制动零部件：销售410.88万套，同比微降0.4%。
机械转向产品：销售83.99万套，同比增长1.5%。
新增客户：成功拓展法国雷诺、福特欧洲、一汽大众、上汽大众等重要客户。
产能扩张：2026年计划新增基础卡钳、EPB卡钳、固定卡钳、AC6执行机构、WCBS和EMB等多条产线，预计年化产能分别为90万件、180万件、50万件、210万件、110万件和120万件。
机器人业务：完成战略布局，与伯特利驱动科技合资，参股奇瑞墨甲机器人，并设立产业基金，未来有望成为新的增长曲线。