20220328-安信证券-长飞光纤-601869.SH-公司经营业绩稳步提升__积极布局第三代半导体产业_5页_829kb

报告摘要

长飞光纤2021年度报告及投资分析总结

公司经营业绩

长飞光纤（601869.SH）在2021年度实现营业收入95.36亿元，同比增长15.99%；归属于上市公司股东的净利润为7.09亿元，同比增长30.32%。公司作为全球领先的光纤光缆制造商，持续受益于行业复苏，经营状况稳步提升。

第三代半导体产业布局

公司于3月10日宣布参与投资收购芜湖启迪半导体有限公司，出资7.8亿元组建竞标联合体，交易完成后将持有启迪半导体约37.10%的股权，使其成为公司子公司。启迪半导体专注于碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）等第三代半导体材料的研发与制造，涉及功率及射频芯片、模块和单管封装测试等业务。

此布局旨在拓展公司在新能源汽车、移动通信等领域的市场，提升其在第三代半导体行业的竞争力。

市场前景分析

根据TrendForce预测，第三代半导体市场预计从2021年的9.8亿美元增长至2025年的47.1亿美元，年复合增长率达48%。其中，碳化硅作为核心材料，广泛应用于光伏、风电、轨道交通、新能源汽车及充电桩等领域。Yole报告指出，氮化镓射频器件市场规模有望在2025年达到20亿美元，届时将占据射频器件市场约50%的份额。

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：32.2元
当前股价（2022-03-28）：26.96元
预测财务数据：
- 2022E：主营收入121.11亿元，净利润10.18亿元
- 2023E：主营收入151.39亿元，净利润13.87亿元
- 2024E：主营收入187.72亿元，净利润17.13亿元

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	5.8%	16.0%	27.0%	25.0%	24.0%
净利润增长率	-32.1%	30.3%	43.7%	36.2%	23.5%
毛利率	21.7%	19.6%	21.7%	23.2%	23.5%
净利润率	6.6%	7.4%	8.4%	9.2%	9.1%
ROE	6.0%	7.2%	9.4%	11.3%	12.2%
ROIC	8.1%	9.3%	9.8%	14.9%	19.6%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	37.5	28.7	21.1	15.5	12.5
市净率（PB）	2.3	2.1	2.0	1.7	1.5
EV/EBITDA	19.4	17.7	14.0	9.7	7.6
P/S	2.5	2.1	1.8	1.4	1.1

风险提示

行业景气度不及预期
市场开拓不及预期
投资进展不及预期

财务数据汇总

资产负债表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	1,444.3	2,771.3	3,519.5	4,399.4	5,455.2
股本	757.9	757.9	798.4	798.4	798.4
股东权益	9,385.5	10,585.0	11,688.9	13,083.4	14,808.6
资产负债率	40.8%	45.7%	21.7%	24.2%	21.0%
流动比率	2.16	1.88	2.76	2.80	3.49
速动比率	1.63	1.46	2.56	1.93	3.11

现金流量表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	140.9	526.7	2,215.8	1,726.6	929.3
投资活动现金流	-1,550.7	-1,389.5	1,613.7	74.3	87.9
融资活动现金流	719.5	2,288.9	-3,081.2	-921.0	38.6

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动