20220328-光大证券-长飞光纤-601869.SH-2021年年报点评_行业逐步回暖_东数西算拉动光纤需求上升_3页_732kb

报告摘要

长飞光纤 (601869.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

长飞光纤在2021年实现了营业收入95.36亿元，同比增长15.99%，归母净利润7.09亿元，同比增长30.32%，扣非净利润3.11亿元，同比下降10.92%。尽管受到原材料价格上涨和运营商市场终端价格下降的影响，公司整体表现仍符合预期。

主要观点

主业稳固，多元化与国际化推进
长飞光纤在光纤光缆领域保持全球领先地位，同时不断拓展新型产品应用场景并提升生产效率。公司进一步完善了在光模块与光器件、通信网络工程、数据中心布线、AOC消费电子等领域的布局，并通过收购巴西Poliron，深化国际化战略。
中移动集采量价齐升，业绩有望反转
2021年9月，中国移动启动普通光缆集采，规模同比增长20%，中标均价达到64元/芯公里，较2020年增长约58%。长飞光纤以第一份额中标，显示出其在该领域的竞争力，预计2022年业绩将有较大弹性。
行业需求回升，东数西算工程带动增量
根据CRU报告，2021年全球光纤光缆总需求超过5亿芯公里，2022年全球需求有望增长，其中中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速至少为6%。中国东数西算工程的推进，将推动数据传输需求增长，从而带动光纤光缆行业需求。三大运营商2022年CAPEX投资侧重于传输网和东数西算，进一步利好行业。
海外业务增长显著
2021年公司海外业务收入达30.86亿元，同比增长46.79%，首次超过全年收入的30%。海外需求持续景气，公司受益明显。
上调至“买入”评级
基于行业需求回暖、中移动集采量价齐升、东数西算工程带来的增量，公司2022-2024年归母净利润预测分别为11.5亿、12.1亿、12.7亿元，对应PE分别为18x、17x、16x，动态估值已调整至历史较低水平，因此上调至“买入”评级。

关键信息

财务表现
- 2021年营业收入增长15.99%，归母净利润增长30.32%，但扣非净利润下降10.92%。
- 2022年预计营业收入增长22.29%，净利润增长62.23%，ROE预计达10.7%。
- 2022年海外业务收入同比增长46.79%，达到全年收入的30%以上。
盈利预测
- 2022-2024年净利润预测分别为11.49亿、12.06亿、12.70亿元。
- EPS预计分别为1.52元、1.59元、1.68元。
估值指标
- 2022年PE为18x，PB为1.9x，EV/EBITDA为12.0x。
- 公司总股本为7.58亿股，总市值为204.33亿元。
风险提示
- 光纤价格景气周期回落。
- 毛利率高峰回落风险。
- 光棒制造成本上升。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,222	9,536	11,662	12,706	13,675
净利润(百万元)	544	709	1,149	1,206	1,270
EPS(元)	0.72	0.93	1.52	1.59	1.68
ROE(摊薄)	6.01%	7.24%	10.72%	10.41%	10.17%
PE	38	29	18	17	16
PB	2.3	2.1	1.9	1.8	1.6

偿债能力与费用率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	41%	46%	42%	42%	40%
流动比率	2.16	1.88	2.06	2.11	2.24
速动比率	1.63	1.46	1.54	1.57	1.67
销售费用率	4.51%	2.83%	2.70%	2.60%	2.50%
管理费用率	5.79%	6.51%	5.50%	5.30%	5.10%
财务费用率	0.74%	1.29%	0.98%	0.72%	0.60%
研发费用率	5.04%	4.96%	4.46%	4.30%	4.20%

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，内容和观点反映个人判断，不与报酬直接相关。

法律声明

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公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确评级