20181216-长城证券-化工行业投资周报_天然气领涨_EIA下调油价预期_40页_1mb

化工行业投资周报（12.10-12.14）总结

核心内容

本报告为2018年12月16日发布的化工行业投资周报，主要内容包括行业表现、重点产品价格波动、投资建议及重点覆盖公司分析。

主要观点

行业表现

• 化工行业整体表现疲软，中信基础化工板块在最近一周下跌1.66%，跑输沪深300指数1.17个百分点。
• 2018年全年累计下跌30.88%，远低于沪深300指数的21.46%。
• 化工子版块中，玻纤涨幅最大，达到2.24%，而聚氨酯和轮胎则略有下跌。

产品价格波动

• 涨幅较大的产品：液化气、丁酮、PTA、瓶级切片、长丝切片、丙烯国际、涤纶FDY、涤纶POY、苯乙烯、BRENT原油。
• 跌幅较大的产品：液氯、环氧氯丙烷、二氯甲烷、甘氨酸、环己酮、己内酰胺、乙烯国际、三聚氰胺、锦纶FDY、醋酸。

本周重点动态

• EIA下调明年油价预期：EIA预计2018年纽约轻质原油均价为65.18美元/桶，布伦特原油均价为71.40美元/桶，2019年两者均价将分别降至54.19美元/桶和61美元/桶，主要因全球前三大产油国产量维持高位，以及全球原油需求疲弱。

关键信息

行业发展趋势

• 2018年下半年，基础化工估值逐步接近历史底部，板块迎来配置机遇。
• 化工产品景气度出现分化，建议从盈利触底回升、产业链一体化优势、环保趋严导致供给收缩等三个维度优选细分板块龙头。

重点推荐公司

• 皖维高新：PVA行业龙头，受益于行业景气提升，人民币贬值助力出口，布局PVA光学膜项目，预计2018-2020年EPS分别为0.10、0.13和0.2元，维持“强烈推荐”评级。
• 玲珑轮胎：国内轮胎龙头企业，具备成为国际一流轮胎企业的潜力，海内外产能有序扩张，预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.27、1.49元，对应PE分别为13.33X、11.09X、9.41X，维持“强烈推荐”评级。
• 道明光学：国内反光材料领军企业，布局功能膜多样性发展，预计2018-2020年EPS分别为0.45、0.51、0.58元，维持“强烈推荐”评级。
• 黑猫股份：炭黑行业龙头，受益于供给端收缩和需求端回升，预计2018-2020年EPS分别为0.90、1.21、1.51元，对应PE分别为10X、7X、6X，维持“强烈推荐”评级。
• 桐昆股份：国内长丝龙头，拥有370万吨PTA产能，预计2018-2020年EPS分别为1.72、1.95、2.85元，对应PE分别为6X、5X、4X，维持“强烈推荐”评级。
• 恒力股份：涤纶产品差异明显，拥有全球最大的PTA单体产能，预计2018-2020年EPS分别为0.68、0.94、1.95元，维持“强烈推荐”评级。
• 荣盛石化：拥有PX产能，预计2018-2020年EPS分别为0.55、1.05、1.78元，维持“强烈推荐”评级。
• 恒逸石化：国内PTA和聚酯生产龙头，预计2018-2020年EPS分别为1.04、1.25、1.98元，维持“强烈推荐”评级。
• 华鲁恒升：优质煤化工企业，布局乙二醇产能，预计2018-2020年EPS分别为1.51、1.85、2.03元，对应PE分别为10X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级。
• 兴发集团：一体化企业，受益于磷肥出口窗口开启，预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.14、1.29元，对应PE分别为14.84X、12.57X、11.11X，维持“强烈推荐”评级。
• 鼎龙股份：打印通用耗材行业龙头，布局CMP抛光垫打破海外垄断，预计2018-2020年EPS分别为0.45、0.51、0.58元，给予“推荐”评级。

其他动态

• 年产40万吨乙二醇项目落户宁东：预计年销售收入25亿元，净利润7.5亿元。
• 山西省出台《山西省大气污染防治条例（修订）》：严格限制煤炭使用，可能推动全国环保政策趋严。
• R134a价格维持高位：成本支撑明显，供给紧张，预计短期内价格保持高位震荡。
• 钛白粉市场运行平稳：进入常态化发展，今年运行情况良好。

投资建议

12月模拟组合

• 皖维高新：权重30%，股价2.52元，月度收益率-1.6%，组合收益率0.3%，行业收益率1.0%，超额收益率-0.7%。
• 玲珑轮胎：权重30%，股价13.9元，月度收益率2.1%，组合收益率0.3%，行业收益率1.0%，超额收益率-0.7%。
• 道明光学：权重30%，股价7.34元，月度收益率1.0%，组合收益率0.3%，行业收益率1.0%，超额收益率-0.7%。
• 赛轮轮胎：权重10%，股价2.36元，月度收益率-2.1%，组合收益率0.3%，行业收益率1.0%，超额收益率-0.7%。

风险提示

• 宏观经济波动风险：影响化工行业整体表现。
• 原油价格波动风险：影响相关产品价格及成本。
• 国内化工品价格波动风险：可能对盈利能力产生影响。

附录：图表目录

• 图1：原油价格走势：WTI、布伦特油价下跌
• 图2：石化产品价格走势：液化气、天然气价格上涨
• 图3：主要无机产品价格走势：萤石价格上涨
• 图4：主要有机产品价格走势：甲苯、二甲苯价格上涨
• 图5：主要纯碱与氯碱价格走势：原盐价格上涨
• 图6：主要农化产品价格走势：一铵价差扩大
• 图7：主要有机硅产品价格走势：DMC、生胶价格上涨
• 图8：主要塑料橡胶产品价格走势：ABS、PS价差增厚
• 图9：主要聚氨酯产品价格走势：MDI、TDI价格下跌
• 图10：主要化纤产品价格走势：涤纶价格整体下调

总结

本报告综合分析了化工行业近期表现及重点产品价格波动，指出行业整体估值接近历史底部，板块迎来配置机遇。重点推荐了皖维高新、玲珑轮胎、道明光学、黑猫股份、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、华鲁恒升、兴发集团等公司，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。同时，报告提及了EIA下调油价预期、环保政策趋严等宏观因素对行业的影响，并提出了12月投资组合建议。