20140526-广发证券-化工_原油_天然气价格上涨；化工品价格平稳_16页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本周广发化工研究周报分析了基础化工行业的整体表现及重点子行业动态，同时提供了投资组合收益数据和相关风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：基础化工行业在本周跑赢大盘，整体估值处于历史均值以下。
• 原油价格：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，本周上涨2.8%。
• 化工品价格：整体保持平稳，其中53种产品价格上涨，110种价格平稳，57种价格下跌。
• 盈利能力：化工品价差涨跌相当，18种产品价差扩大，18种产品价差缩小。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级，未发生变化。

重点关注子行业

1. MDI行业

• 供需格局：产能扩张有序，需求稳步增长，供需将维持紧平衡。
• 价差优势：万华化学成本优势显著，价差扩大幅度较大（PTA 1088.5%）。
• 产销量：万华化学MDI产能扩张，锁定业绩增长。
• 新业务：新增业务将构建聚氨酯王国，提升整体竞争力。
• 估值：万华化学估值具有回升空间。

2. 精细化工

• 增长模式：外延式扩张与内生性增长并举，迎来增长拐点。
• 行业景气度：供给端收缩带来行业上行机会。
• 投资标的：西陇化工、建新股份。

3. 复合肥行业

• 渠道建设：龙头企业渠道建设成效显现，有望通过业绩增长验证战略扩张。
• 行业集中度：有望稳步提升，龙头企业规模优势增强。
• 投资标的：金正大、史丹利、芭田股份。

4. 新能源汽车产业链

• 投资主线：市场围绕特斯拉产业链和政策及销量刺激两条主线进行投资。
• 板块前景：两条主线交替进行，是看好新能源汽车板块的重要原因。
• 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等。

投资组合

(一) 投资组合收益回顾

• 收益率：5月19日至5月23日，广发化工投资组合收益率为2.5%。
• 图表：附有推荐组合累计收益图表，展示其相对行业指数和上证综指的表现。

(二) 本期投资组合

• 配置标的：万华化学、联化科技、三友化工、建新股份、西陇化工、安诺其。
• 配置权重：万华化学（30%）、联化科技（20%）、三友化工（20%）、建新股份（10%）、西陇化工（10%）、安诺其（10%）。
• 财务数据：
  • 万华化学：2013年EPS为1.34元，2014年预计1.64元，2015年预计2.10元；2013年PE为12.3倍，2014年预计10.1倍，2015年预计7.9倍。
  • 联化科技：2013年EPS为0.84元，2014年预计1.08元，2015年预计1.37元；2013年PE为24.3倍，2014年预计18.9倍，2015年预计14.9倍。
  • 三友化工：2013年EPS为0.24元，2014年预计0.35元，2015年预计0.46元；2013年PE为18.7倍，2014年预计12.8倍，2015年预计9.7倍。
  • 建新股份：2013年EPS为0.14元，2014年预计0.34元，2015年预计0.45元；2013年PE为69.5倍，2014年预计28.0倍，2015年预计20.8倍。
  • 西陇化工：2013年EPS为0.24元，2014年预计0.41元，2015年预计0.58元；2013年PE为54.2倍，2014年预计31.8倍，2015年预计22.9倍。
  • 安诺其：2013年EPS为0.15元，2014年预计0.31元，2015年预计0.50元；2013年PE为60.0倍，2014年预计28.2倍，2015年预计17.5倍。

化工品价格动态

(一) 原油、棉花、橡胶价格上涨，煤炭平稳

• 原油：WTI油价上涨2.8%，收于104.35美元/桶。
• 棉花：郑商所棉花期货结算价上涨4.9%，收于17180元/吨。
• 橡胶：上期所天然橡胶期货收盘价上涨4.3%，收于14045元/吨。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。

(二) 化工品价格保持平稳

• 涨跌分布：价格上涨24%，价格平稳50%，价格下跌26%。
• 涨幅较大产品：硫酸（10.7%）、二氯甲烷（8.7%）、硫磺（7.5%）、丙烯（6.9%）、NYMEX天然气（5.4%）。
• 跌幅较大产品：液化气（-7.3%）、减水剂（-7.1%）、己二酸（-6.6%）。

(三) 化工品盈利能力涨跌相当

• 价差变化：18种价差扩大，18种价差缩小，7种价差平稳。
• 价差扩大的产品：PTA（1088.5%）、乙烯法PVC（6.5%）、丁酮（5.0%）。
• 价差缩小的产品：己二酸（-94.0%）、顺酐法BDO（-30.3%）、涤纶短纤（-14.8%）、草甘膦（-7.9%）、电石法BDO（-5.3%）。

数据跟踪

• 行业走势：上周上涨1.1%，跑赢大盘0.6个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.0倍，处于历史均值以下。

行业要闻

1. 中俄天然气协议：签署天然气供应协议，为行业带来利好。
2. 尿素出口自律公约：尿素行业达成出口新秩序，提升国际竞争力。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

• 板块数据：列出一周涨跌幅前20位及后20位个股。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：涵盖房地产、汽车、家电等下游行业数据。
• 价格及价差波动：列出价格和价差波动超过5%的化工品。
• 重点覆盖标的：列出广发化工重点覆盖的公司及其财务数据。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融硕士，材料化学与会计学双学士。

投资评级说明

• 行业评级：买入、持有、卖出。
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市。
• 邮政编码：510075、518026、100045、200120。
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