餐饮行业系列专题九：“看不见”的金矿，餐饮供应链长江证券-20页_2mb

社会服务行业专题报告：餐饮供应链

核心内容

餐饮供应链是连接餐饮行业上游农产品种植与下游餐饮门店的中间环节，主要包括食材采购、产品生产、物流管理、供应链金融四个部分。随着我国餐饮行业稳健增长，餐饮供应链市场规模不断扩大，成为“看不见的金矿”，对行业发展至关重要。

主要观点

1. 为什么要重视供应链？

• 助力连锁布局：供应链的建设有助于餐饮企业实现标准化、规模化发展，支撑门店快速扩张。
• 提升产品力：供应链企业具备研发能力，能提供成品、半成品及调味料等产品，满足消费者对“小而精”餐饮产品的需求。
• 降低成本费用：通过集中采购、规模化生产及高效物流管理，降低运营成本，提高盈利能力。

2. 供应链构建有多难？

• 理念落后：多数餐饮企业缺乏供应链统筹能力，导致采购、品控、物流管理方式不统一。
• 整合难度大：食材种类繁多、价格差异大、非标性强，整合难度高。
• 资金流风险：食材B2B市场账期依赖严重，自建冷链物流成本高，资金链管理成为关键。
• 冷链能力不足：我国冷链流通率和冷藏运输率远低于发达国家，冷链运输能力是供应链发展的基础。

3. 优秀的餐饮供应链企业有何特点？

• 食材供应链：以蜀海供应链为代表，依托集团资源，提供一站式服务，实现全国冷链物流。
• 第三方中央厨房：千味央厨凭借安全、定制、专业和国际化优势，成为行业龙头，产品覆盖广泛。
• 餐饮服务平台：美团点评通过“Food+Platform”生态，整合前端到店与外卖业务，推动餐饮纵向产业链发展。

关键信息

• 市场规模：2019年全国社零餐饮收入达4.67万亿元，上游原材料规模或达1.87万亿元。
• 供应链价值：原材料成本占餐饮企业营业额的41.3%，供应链管理对成本控制和品质保障至关重要。
• 行业趋势：餐饮供应链体系正在从无序走向有序，技术支撑和政策推动行业发展。
• 融资情况：2014-2018年，餐饮供应链融资案例占比达32%，投资金额占比达49.9%，行业处于快速成长期。

行业发展现状

食材供应链

• 蜀海供应链：成立于2007年，为海底捞提供整体供应链服务，2018年服务门店数达2000多家，全国有11个物流中心。
• 美菜：2014年上线，覆盖全国21个省、38个城市，年活跃商户达45万。
• 行业对比：美国Sysco、USFoods等企业服务门店数达数十万，中国蜀海、美菜等企业也在快速扩张。

第三方中央厨房

• 千味央厨：成立于2002年，是思念食品关联企业，为肯德基、海底捞等提供定制化服务。
• 市场表现：2018年油条市场占有率超70%，研发人员占比超90%，技术实力强。
• 增长情况：年交易规模和利润总额保持20%-30%增长，客户覆盖广泛。

餐饮服务平台

• 美团点评：依托到店和外卖业务，构建“Food+Platform”生态，推动餐饮B端服务发展。
• 快驴进货：2016年上线，2018年单月销售额突破4亿元，年销售额接近50亿元。
• 业务拓展：2019年全资收购屏芯科技，进一步强化供应链服务体系。

投资建议

• 免税板块：推荐中国国旅，受益于政策放宽和市场增长。
• 酒店板块：推荐锦江酒店、首旅酒店，看好连锁化率提升和品质升级。
• 餐饮板块：推荐海底捞、颐海国际、广州酒家，看好标准化和品牌优势。
• 人资板块：推荐科锐国际，具备先发优势和管理壁垒。
• 教育板块：推荐中公教育、新东方在线、中国东方教育，看好升学与就业赛道。

风险提示

• 突发公共卫生事件
• 行业竞争加剧

相关研究

• 《社会服务行业2019年报业绩前瞻》
• 《线上K12系列专题之一：如何看待线下小班转线上？》
• 《龙头效应仍强，板块轮动创造机会——社会服务行业19Q4基金持仓分析》

行业观点总结

餐饮供应链作为支撑终端门店运营的关键环节，其发展直接影响餐饮企业的扩张能力和盈利能力。随着技术进步、政策支持及市场成熟，供应链体系正在从分散走向集中，优秀供应链企业具备更强的竞争力，成为行业发展的核心驱动力。