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温氏股份（300498.SZ）总结

核心内容概述

温氏股份在2022年上半年实现营收同比增长2.97%，但归母净亏损达35.24亿元。尽管整体亏损，但公司经营层面显著改善，特别是第二季度实现扭亏为盈，归母净利润达2.40亿元。主要业务板块中，肉鸡和肉猪业务表现突出，推动公司盈利逐步恢复。

主要观点

• 猪价回暖带动生猪业务增长：2022年第二季度猪价上涨，公司生猪销售收入同比增长31.62%，主要得益于能繁产能恢复和产能效率提升。
• 肉鸡业务保持正向盈利：黄鸡销售均价稳定，禽业生产效率提升，上市率接近90%，预计下半年鸡价持续高景气，黄鸡盈利表现良好。
• 成本控制与生产效能提升：公司通过优化种猪结构，提高窝均健仔数和肉猪上市率，推动综合成本下降，部分三级公司成本已低于16元/kg。
• 资金状况边际改善：截至2022年第二季度，公司资产负债率65.70%，环比有所改善。货币资金、拆出资金及交易性金融资产合计达107.37亿元，显示较强的偿债能力和资金流动性。
• 盈利预测积极：预计公司FY2022-2024归母净利润分别为17.60亿元、67.41亿元、54.40亿元，EPS分别为0.28元、1.06元、0.86元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2022H1营收：148.51亿元（肉鸡） + 141.26亿元（肉猪） + 其他养殖13.71亿元 + 原奶及乳制品5.20亿元 + 兽药3.22亿元 + 肉制品加工1.99亿元 + 设备1.03亿元，总计312.95亿元。
• 2022Q2营收：169.54亿元，同比增长22.71%。
• 2022Q2净利润：2.40亿元，其中包含对Q1跌价减值准备的转回约9.93亿元，剔除该影响后经营亏损约7.53亿元，亏损同比、环比均收窄。
• 2022Q1/Q2肉猪销售量：分别402.4万头/398.2万头，同比增长91.9%/53.7%。
• 2022Q1/Q2肉猪销售均价：12.98元/kg/15.30元/kg，Q2销售均价显著提升。
• 2022Q1/Q2肉鸡销售量：分别2.27亿只/2.62亿只，同比增长0.14%/1.52%。
• 2022Q1/Q2黄羽鸡销售均价：13.95元/kg/13.82元/kg，保持稳定。
• 2022Q2毛鸡出栏成本：低于6.7元/斤，显示生产效率提升。

资产负债表

• 资产负债率：2022年第二季度为65.70%，较前一季度有所改善。
• 货币资金、拆出资金及交易性金融资产：合计107.37亿元，显示公司资金状况良好。
• 流动负债与非流动负债：2022年第二季度流动负债28848亿元，非流动负债36116亿元，负债合计64964亿元。

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.8，2023E为0.9，2024E为0.9。
• 应收账款周转率：172.1（2022E、2023E、2024E）。
• 应付账款周转率：12.9（2022E、2023E、2024E）。

风险提示

• 行业疫病爆发
• 新冠疫情反复
• 猪价反转不及预期

结论

温氏股份在2022年上半年经营状况明显改善，猪价回暖和肉鸡景气提升带动盈利恢复。公司通过优化种猪结构和提升生产效率，有效控制成本，预计下半年盈利将进一步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利潜力和市场竞争力。