文化传媒行业2019“国庆档”票房点评：“国庆档”持续验证“内容为王”逻辑，供给改善下关注两条投资主线-20191007-东吴证券-14页_1mb

“国庆档”持续验证“内容为王”逻辑，供给改善下关注两条投资主线

核心内容总结

2019年国庆档（2019.9.30-2019.10.6）票房达到46.37亿元，同比增长143%，成为近年来国庆档票房最佳表现。扣除服务费后票房为43.13亿元，观影人次达12400万人，同比增长131%，平均票价达到37.4元，同比上涨6%。国庆档票房主要由三部主旋律献礼影片《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》贡献，合计票房占比达63.2%。三部影片猫眼评分平均达9.5，高于2018年的8.3，进一步验证“内容为王”逻辑。

主要观点

内容端：高口碑带来高票房，内容驱动趋势加强

• 内容质量提升：2019年国庆档影片整体口碑显著提升，观众评分大幅上升，其中《我和我的祖国》评分高达9.7，居猫眼评分第二。
• 票房与口碑正相关：三部主旋律影片凭借高口碑推动票房持续增长，且在排片率和票房占比方面表现突出。
• 内容供给改善：优质内容的供给边际改善是推动票房增长的关键因素，2020年电影市场有望迎来内容驱动的高增长。

渠道端：头部影投公司格局稳定，单银幕产出拐点可期

• 头部影投公司市占率稳定：头部影投公司市占率趋于稳定，短期内难以大幅提升，有利于行业集中度提升。
• 银幕扩张放缓：截至2019年H1，银幕数量达到64540块，银幕扩建空间有限，行业进入精细化经营阶段。
• 单银幕产出有望回升：随着内容供给改善和中小影院出清，头部影院的单银幕产出有望迎来拐点。

关键信息

2019年国庆档票房及影片表现

• 总票房：46.37亿元（同比增长143%），扣除服务费后为43.13亿元。
• 观影人次：12400万人（同比增长131%），创历史新高。
• 票房TOP3影片：
  • 《我和我的祖国》：20.44亿元（占比44.0%）
  • 《中国机长》：17.39亿元（占比37.4%）
  • 《攀登者》：7.17亿元（占比15.4%）
• 进口影片贡献较小：仅《雪人奇缘》和《名侦探柯南》贡献约1.6%的票房。

2020年电影市场展望

• Q4影片储备充足：预计整体票房有望回升，国庆档影片继续发力，部分积压影片如《少年的你》、《八佰》也将陆续上映。
• 2020年春节档影片：包括《唐人街探案3》、《紧急救援》、《姜子牙》、《囧妈》等，均为优质影片。
• 海外片大年预期：如《花木兰》、《速度与激情9》、《阿凡达2》、《哥斯拉大战金刚》、《X战警：新变种人》等，预计带来可观票房。

投资主线

渠道端投资建议

• 龙头渠道公司：建议关注万达电影、中国电影、横店影视、猫眼娱乐。
• 万达电影：
  • 市占率长期保持14%左右，单银幕产出接近行业两倍。
  • 非票收入增长迅速，包括咖啡、衍生品、广告等。
• 中国电影：
  • 国产影片发行份额提升，进口影片市场回暖。
  • 现金资产达90亿元，具备较强分红能力。
• 横店影视：
  • 储备项目充足，布局三四线城市。
  • 非票收入占比持续提升，业务多元化。
• 猫眼娱乐：
  • 市占率超60%，线上票务平台龙头。
  • 非票业务（如广告、衍生品、TOB）持续增长，未来三年有望成为主要增长点。

内容端投资建议

• 优质内容制作公司：建议关注光线传媒。
• 光线传媒：
  • 2018年投资发行15部电影，总票房达73.8亿元。
  • 布局动画电影，打造彩条屋品牌，储备优质IP。
  • 春节档影片《姜子牙》有望提升公司市值。

风险提示

1. 银幕扩建放缓不及预期：若银幕扩张速度未如预期，可能影响行业整体增长。
2. 内容监管趋严：政策限制可能影响优质内容的供给。
3. 海外片分账协议重谈：可能影响进口影片的收益。
4. 项目进度不及预期：影片上映时间或票房表现未达预期可能影响公司业绩。

结论

2019年国庆档票房表现亮眼，验证了“内容为王”的逻辑，同时推动了渠道端的经营效率提升。2020年电影市场有望在内容供给改善和影片储备充足的情况下迎来高增长，建议关注渠道端和内容端的龙头企业，如万达电影、中国电影、横店影视、猫眼娱乐和光线传媒。