20181021-太平洋-银行_三季度信贷增长稳定_理财子公司新规出台加快银行理财转型_20页_1mb

银行行业三季度分析总结

核心内容

2018年三季度，银行板块整体表现稳健，信贷增长稳定，理财子公司新规出台推动银行理财转型。尽管社融增速有所下滑，但人民币贷款增速保持高位，且银行理财资金入市预期升温。同时，银行业不良率有所上升，但上市银行资产质量优于行业整体，为估值提供支撑。

主要观点

• 信贷增长稳定：9月人民币贷款余额同比增长13.2%，增速连续三个月持平，且贷款投向实体经济的比例提高。
• 社融增速放缓：9月社融增速为10.6%，较前值略有下降，但地方政府专项债券纳入社融统计，对社融增长有一定支撑。
• 理财子公司新规：新规允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票，且不设销售起点，有助于银行理财业务转型。
• 资产质量与估值：上市银行不良率低于行业平均水平，拨备覆盖率较高，支撑1倍PB估值，高ROE仍具吸引力。
• 政策与市场环境：金融去杠杆政策持续，信用风险与市场风险仍存，但行业整体回报率预计优于市场。

关键信息

一、银行板块表现

• 上周（10月15日-10月19日）银行板块上涨1.25%，优于沪深300指数（-1.13%）。
• 涨幅前三：平安银行（+4.47%）、浦发银行（+3.49%）、光大银行（+3.16%）。
• 跌幅前三：郑州银行（-8.82%）、长沙银行（-7.83%）、无锡银行（-4.42%）。

二、信贷与社融数据

• 人民币贷款：9月末余额为133.27万亿元，同比增长13.2%，增速连续3个月持平。
• 人民币存款：9月末余额为176.13万亿元，同比增长8.5%，增速较8月上升0.2个百分点。
• 社融规模：9月末社融存量为197.30万亿元，同比增长10.6%，但增速连续11个月下降。
• 社融增量：9月社融增量为2.21万亿元，较8月增加1100亿元，但低于去年同期水平。

三、理财子公司新规

• 新规允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票，不设销售起点。
• 非标投资余额不得超过理财产品净资产的35%。
• 理财子公司按管理费收入10%计提风险准备金。
• 目前已有12家上市银行申请设立理财子公司，注册资金基本在50亿元左右。

四、不良贷款与拨备情况

• 不良率：2018年6月，商业银行不良率为1.86%，较一季度上升12bps。
• 拨备覆盖率：6月拨备覆盖率为179.70%，较3月下降12.58个百分点。
• 上市银行不良率：6月为1.55%，优于行业整体（1.86%）。
• 上市银行拨备覆盖率：6月为194.67%，高于行业不良率3.39个百分点。

五、投资建议

• 评级：给予银行板块“看好”评级。
• 选股思路：偏向于有成长性、抗周期能力强的银行，优先选择平安银行、招商银行等优质个股。
• 风险提示：严监管、信用风险、市场风险。

六、行业动态

1. 理财子公司管理办法：银保监会发布新规，对理财业务进行规范。
2. 三方回购交易：央行推出，提升市场风险防控能力。
3. 易纲讲话：强调经济基本面良好，金融风险防控取得进展。
4. 企业贷款与个人住房贷款：企业贷款增速提升，个人住房贷款增速放缓。

七、公司动态

• 长沙银行：三季度业绩快报显示，营收和净利润均同比增长。
• 交通银行：获准发行600亿元可转债。
• 中信银行：拟派发优先股股息。
• 宁波银行：存贷款规模在宁波地区靠前。
• 兴业银行：获准发行800亿元绿色金融债券。
• 常熟银行：信贷投放主要集中在制造业。

八、市场利率与流动性

• 一般贷款利率：2018Q2为6.08%，较上期上升0.07个百分点。
• 存款基准利率：1年期为1.50%，3年期为2.75%。
• MLF操作：9月余额为5.38万亿元，净投放量为9625亿元，三季度流动性偏紧。
• 逆回购操作：9月净投放300亿元，三季度净回笼4700亿元。
• PSL余额：9月较8月增加125亿元，增速放缓。

九、汇率与外汇储备

• 美元兑人民币即期汇率：9月收于6.93，较上月微升。
• 外汇储备：连续两个月下降，9月末为3.09万亿元，较8月减少227亿元。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅在-5%以下。

风险提示

• 严监管的政策风险；
• 信用风险；
• 市场风险。