20181021-华创证券-债券深度报告_资管行业新玩家_理财子公司——华创债券监管专题报告_11页_680kb

报告摘要

债券深度报告总结（2018-10-21）

核心内容概述

《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》于2018年10月19日由银保监会公开征求意见，标志着银行理财业务监管体系的进一步完善。该文件共六章61条，明确了理财子公司的定义、设立要求、业务范围、销售管理、投资运作、风险管理等关键内容，是“资管新规”和“理财新规”的配套制度。该管理办法在销售管理、投资范围和业务运作等方面对理财子公司有所放松，但并未显著拓宽其业务范畴。

主要观点

监管文件梳理：本轮监管加强以来，针对商业银行理财业务的三大核心文件分别是“资管新规”、“理财新规”和《理财子公司管理办法》。其中，《理财子公司管理办法》作为“理财新规”的配套文件，对理财子公司业务有部分放松。
监管放松内容：
- 销售门槛：取消公募理财1万元的认购门槛，允许第三方机构代销理财。
- 投资范围：允许公募理财直接投资股票，放宽非标投资额度限制，允许发行分级产品和与私募基金合作。
- 风险准备金：风险准备金计提比例为10%，且达到1%后可不再提取，与基金公司要求趋于一致。
- 宣传渠道：允许理财子公司对非特定客户发行的公募产品进行公开宣传，不再限制通过电视、电台、互联网等渠道进行宣传。
理财子公司定位：
- 理财子公司作为独立法人主体，与母行实现业务隔离，未来将作为资管行业的新参与者。
- 理财子公司主要承接银行体内理财业务，核心竞争力在于非标资产投资、销售渠道和流动性管理。
- 对于部分非标业务较强的股份制银行和城商行，该办法对其非标投资规模限制有所放松，具有积极影响。
对资产端的影响：
- 债券：对债券市场影响中性，理财子公司未来可能以债券为主要配置标的，但短期内情绪层面无明显影响。
- 股票：允许公募理财直接投资股票，利好股票市场，但初期银行仍可能依赖外部机构进行权益投资。
- 非标资产：监管要求与“理财新规”基本一致，但删除了与母行表内资产规模挂钩的条款，对部分非标业务较强的银行有利。
对机构端的影响：
- 银行：是否设立理财子公司、如何定位与母行关系、建立核心竞争力成为关键问题。国有大行和已有基金公司的银行需考虑内部竞争问题，而部分小银行可能选择退出资管市场。
- 基金公司：理财子公司的销售门槛下降，与公募基金形成直接竞争，对货币基金等产品冲击较大。