20180715-光大证券-2018年6月份财政数据点评_宽财政_回归或偏爱扶贫环保科创_4页_769kb

2018年6月财政数据总结

核心内容

2018年6月全国一般公共预算收入同比增长3.5%，较前值9.7%有所放缓，但累计收入增速仍高于去年同期。中央财政收入同比增长5.8%，地方财政收入同比增长1.6%，显示地方税增长受拖累。整体来看，6月财政收入增长压力较大，预计下半年将出现下滑趋势。

主要观点

• 财政收入增长放缓：6月财政收入增长受到增值税、地产类税种及进出口类税种下滑的拖累，主要受“紧信用”政策、贸易战影响及地产政策收紧等多重因素影响。
• 价格因素支撑收入：当前收入增长仍部分受益于价格因素，但未来工业生产放缓可能削弱这一支撑。
• 财政支出反弹：6月财政支出同比增长7%，显示支出力度有所增强，但总体财政赤字仍低于去年同期，表明“宽财政”政策尚未全面展开。
• 支出结构偏向扶贫、环保与科创：未来财政支出结构可能更加注重扶贫、环保及科技创新领域，而基建类支出仍可能保持低迷。
• 土地财政反弹：受城投还债压力影响，地方政府加快土地供应，导致土地财政收入同比增长43%，但随着地产政策收紧，下半年土地财政增长或出现回落。

关键信息

财政收入情况

• 全国一般公共预算收入：同比增长3.5%（前值9.7%，去年同期8.9%）。
• 中央收入：同比增长5.8%（前值8.8%）。
• 地方收入：同比增长1.6%（前值10.6%）。
• 分税种表现：
  • 增值税：同比增长5.3%（前值21.8%），受工业生产下滑影响。
  • 企业所得税：同比增长21.5%（前值6.1%），受益于价格上行。
  • 个人所得税：同比增长18.9%（前值19.5%）。
  • 消费税：同比下降3.5%（前值7.5%），受高房价及税种结构调整影响。
  • 关税、进口货物增值税和消费税：分别同比下滑24.4%、8.3%和11.3%，贸易战影响显著。
  • 地产类税种：
    • 契税：同比增长7.7%（前值20.7%）。
    • 耕地占用税：同比下降19.0%（前值7.2%）。
    • 城镇土地使用税：同比下降37.5%（前值-26.2%）。
    • 土地增值税：同比增长24.3%（前值21.1%）。

财政支出情况

• 6月财政支出：同比增长7%（前值0.5%），显示支出力度有所增强。
• 1-6月财政支出：同比增长7.8%（前值8.1%，去年同期15.8%），占年初预算的53.2%。
• 支出结构：
  • 教育、科技支出：因自主创新政策支持，增长较快。
  • 城乡社区事务、农林水事务、交通运输类基建支出：增长缓慢或下滑。
• 累计赤字：7261亿元，占年初赤字的30.5%，低于去年同期的38.6%。

土地财政与政策影响

• 政府性基金预算收入：1-6月同比增长36%（前值28%）。
• 国有土地使用权出让收入：同比增长43%（前值32.8%），受城投还债压力影响。
• 政策背景：在“紧信用”政策下，非标融资和担保受限，导致地方政府加快土地供应，从而推动土地财政反弹。
• 未来趋势：随着棚改政策收紧及地产政策持续收紧，土地财政增长或在下半年放缓。

行业及公司评级说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

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分析师声明

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