20140714-华融证券-宏观周报_监管加强将使理财产品收益率保持下行趋势_12页_1mb

市场研究部宏观周报总结（2014.07.14）

核心内容概述

本周宏观周报主要围绕国内金融监管加强、经济增长疲软、短期通胀回落、货币市场利率走势、重要政策动态及国际经济形势等方面展开分析。报告指出，监管趋严将对银行理财产品收益率产生持续下行压力，同时经济数据表现不佳反映投资和工业生产仍处低迷状态，而食品价格小幅回落预计对CPI形成支撑，短期通胀保持平稳。此外，国际市场上美国提前加息讨论升温，国内多项重要政策出台，进一步推动经济结构优化和市场公平竞争。

主要观点与关键信息

1. 监管加强，理财产品收益率下行趋势延续

• 政策背景：7月11日，银监会发布《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》，进一步细化对理财业务的监管要求，强调风险隔离和规范运作。
• 影响分析：
  • 理财业务与信贷等业务实现分离，建立独立的风险控制体系。
  • 对一般客户和高净值客户销售理财产品进行区分，限制一般客户只能购买低风险产品。
  • 银行需规范理财业务，避免流动性错配和风险积累。
• 趋势预测：随着监管政策的逐步落实，银行理财产品预期收益率将继续下行，下半年整体呈下降趋势。

2. 经济增长：投资和工业生产未见明显回暖

• 价格数据：7月上旬，钢铁、非金属建材价格全面下跌，而有色金属和化工产品价格以涨为主。
• 市场表现：6月30日至7月6日，全国36个大中城市生产资料价格小幅回落，煤炭、橡胶、钢材价格均有所下降。
• 增长预期：7月工业增加值同比增长预计为8.6%，较6月回落0.4个百分点，反映投资动能不足。

3. 短期通胀：食品价格小幅回落，CPI维持稳定

• 食品价格：7月上旬，50个大中城市食品价格总体平稳，应季蔬菜、猪肉、食用油价格小幅下跌，反季蔬菜和蛋类价格上涨。
• CPI预测：若食品价格继续小幅回落，预计7月CPI同比为2.3%，与6月基本持平。

4. 货币市场利率：短期利率小幅回落，长期利率平稳

• 央行操作：上周央行公开市场操作净投放500亿元，连续9周净投放。
• 利率走势：
  • 1天期同业拆借和债券质押回购利率小幅上涨，接近5个月高位。
  • 7天、14天、1个月期利率小幅回落，3个月期利率保持平稳。
• 政策影响：央行正回购到期量减少，逆回购可能重启，8月或9月可能迎来全面降准。

5. 重要政策动态

• 新能源汽车免征购置税：自2014年9月1日起，对符合条件的新能源汽车免征车辆购置税，旨在推动新能源产业发展。
• 市场公平竞争政策：国务院发布《关于促进市场公平竞争维护市场正常秩序的若干意见》，鼓励市场竞争，放开部分自然垄断行业竞争性业务。
• 同业业务规范：央行178号文要求商业银行所有同业业务需经总行授权，防止风险累积。
• 铁路发展基金：三部委发布《铁路发展基金管理办法》，明确基金主要用于铁路项目资本金，规模不低于70%，其余可投资土地开发等经营性项目。
• 政府购买新能源汽车：4部门联合制定方案，要求2014-2016年政府机关及公共机构购买新能源汽车比例不低于30%，并逐年提高。
• 证监会改革：取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批，提升市场效率。

6. 国际经济：美国提前加息讨论升温

• 财政数据：美国6月联邦财政收入增加，财政赤字同比下降28%，创近6年最低水平。
• 加息预期：美联储部分官员提出提前加息的可能，因就业市场改善，但多数仍认为需等到2015年。
• 葡萄牙风险事件：Banco Espirito Santo SA 延迟偿付引发市场担忧，但未构成系统性风险，欧洲央行准备提供支持。

本周宏观事件关注点

• 6月经济增长数据：7月16日，国家统计局将公布6月投资消费和工业生产数据，以及二季度GDP数据，是市场关注的焦点。

投资评级说明

图表目录

• 图表1：年初以来银行理财预期产品收益率持续下行
• 图表2：银行间1天加权平均利率
• 图表3：银行间7天加权平均利率
• 图表4：银行间14天加权平均利率
• 图表5：银行间1个月加权平均利率
• 图表6：银行间3个月期同业拆借加权平均利率
• 图表7：银行间3个月期质押回购加权平均利率

联系信息

分析师：郝大明
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联系人：马书博
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