20161203-兴业证券-电力设备新能源2017年度策略：把握产业变化，寻求真正成长_45页_2mb

电力设备与新能源2017年度策略总结

核心内容

本报告为兴业证券对2017年电力设备与新能源产业的投资策略分析，涵盖了电动汽车、燃料电池汽车、核电、电力设备及光伏五大领域。报告从产业现状、政策影响、技术发展和投资建议等方面对各领域进行了深入分析，旨在帮助投资者把握产业变化趋势，寻找真正具有成长性的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 电动汽车：高景气度延续，拐点初现

• 产业集中度提升：经过政策深度调整后，电动汽车产业集中度将明显提升，以乘用车为首的主流供应链将成为未来3-5年的投资主线。
• 制造环节：2016年行业整顿后，2017-2020年进入健康发展阶段，预计2017年电动物流车将成为最大爆发点。
• 补贴政策：2017-2018年客车补贴标准下降20%，乘用车和专用车补贴标准下降40%。
• 动力电池：中国正由磷酸铁锂体系转向三元材料体系，三元材料具有更高的能量密度，是未来主流。
• 推荐标的：国轩高科、亿纬锂能、当升科技、方正电机、宏发股份、海印股份、科泰电源等。

2. 燃料电池汽车：技术提升、成本降低，2017年可能初始爆发

• 产业化进程：国内燃料电池汽车产业紧跟国际步伐，技术、基础设施等与欧美国家处于同一水平。
• 补贴政策：燃料电池车短期内没有补贴退坡计划，仍享受高达20万元的补贴。
• 成本降低：通过提升工艺、减少贵金属用量、降低氢气成本和加氢站建设成本等方式，燃料电池车的经济性与燃油车接近。
• 核心零部件：催化剂、电解质膜、双极板等是成本控制的关键，铂是不可替代的核心材料。
• 推荐标的：国轩高科、亿纬锂能、当升科技、方正电机、宏发股份等。

3. 核电：聚焦核废料处理蓝海，核转军工贡献真成长

• 设备制造：核电设备制造企业将受益于“十三五”期间36台核电机组的建设，核电是铸锻件领域的产业制高点。
• 核废料处理：核电后处理市场整体规模超千亿，其中中子吸收材料、乏燃料贮存容器、运输容器、高放处置系统等市场空间巨大。
• 军工转型：核电设备企业具备向军工领域延伸的技术优势，如台海核电、江苏神通、应流股份等。
• 推荐标的：台海核电、江苏神通、应流股份、中核科技、上海电气等。

4. 电力设备：新电改政策释放完毕，聚焦电改后市场蓝海

• 电改政策：自新电改9号文发布以来，配电网改革不断推进，社会资本参与度提升，配电网投资模式发生重大变化。
• 配网运营：配电网项目现金流稳定，IRR在10%-15%之间，远高于一般PPP项目。
• 推荐标的：合纵科技、北京科锐、智光电气、中恒电气、许继电气、双杰电气、穗恒运A、桂东电力、文山电力、广安爱众等。

5. 光伏：成本下降是根本驱动力，高效产品看单晶

• 行业周期：短期受限电、补贴发放等因素影响，行业周期下行，但成本持续下降至平价上网阶段将迎来真正的成长性。
• 装机容量：年均新增装机22GW左右，随着并网与补贴问题的解决，行业将从爆发式增长过渡至平稳增长。
• 转换效率：单晶电池的实验室效率可达25%以上，量产效率在22%左右，多晶电池则在18%-19%之间。
• 分布式需求：分布式项目对发电能力要求高，单晶组件更具优势，预计国内分布式占比提高将推动单晶替代。
• 推荐标的：隆基股份，因其在单晶硅棒、硅片领域的领先地位，且战略布局清晰。

投资建议

制造领域

• 主流供应链：关注具备核心技术的电池、电机电控企业，如国轩高科、亿纬锂能、方正电机、宏发股份等。
• 资源稀缺性：电池材料如当升科技具备高弹性，因其资源稀缺性及技术壁垒。

运营领域

• 电改驱动：关注配网运营商和专业服务运营商，如合纵科技、北京科锐、智光电气、中恒电气等。
• 核废料处理：关注具备核废料处理能力的企业，如台海核电、江苏神通、应流股份等。

光伏领域

• 高效产品：关注单晶硅产品，如隆基股份，其在单晶硅片产能和转换效率方面领先。
• 分布式项目：随着国内分布式占比提高，单晶组件将更具竞争力。

风险提示

• 政策变动可能影响补贴力度和行业发展节奏。
• 技术突破和成本控制是产业持续发展的关键。
• 市场竞争加剧可能导致部分企业盈利空间压缩。