20161203-兴业证券-电力设备新能源2017年度策略_把握产业变化_寻求真正成长_44页_2mb

电力设备新能源2017年度策略总结

核心内容概述

2017年电力设备及新能源行业面临多重政策调整与市场变化，产业集中度提升、技术进步、成本下降及政策补贴调整成为主要驱动力。本报告从电动汽车、燃料电池汽车、核电、电力设备及光伏五个领域出发，分析各产业的投资机会与成长逻辑，提出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 电动汽车

• 产业趋势：经过政策调整后，产业集中度明显提升，乘用车为主流供应链，成为未来3-5年投资主线。
• 短期调整：2016年为行业整顿年，2017-2020年进入健康发展阶段，补贴退坡与准入门槛提升促使行业竞争加剧。
• 制造趋势：动力电池向三元体系转型，中国厂商正逐步跟进。主流车企的电机电控核心供应商将受益于新能源汽车市场爆发。
• 运营机会：滴滴等运营企业向B2C转型，打开千亿市场空间，未来需关注配售电及综合能源服务。
• 推荐标的：国轩高科、亿纬锂能、当升科技、方正电机、宏发股份、海印股份、科泰电源。

2. 燃料电池汽车

• 产业化进程：国内燃料电池产业紧随国际步伐，技术与基础设施建设达到较高水平。
• 补贴政策：燃料电池车补贴未退坡，相比纯电动车与插电混动车，具备更强的经济性。
• 成本下降：通过技术提升与材料优化，燃料电池车成本有望显著下降，其经济性与便捷性优于纯电动车。
• 投资逻辑：材料及核心零部件具备高弹性，是投资重点。推荐关注具备技术优势和产业协同能力的公司。
• 推荐标的：未明确列出具体公司，但强调关注材料与核心零部件企业。

3. 核电

• 产业前景：中国“十三五”期间计划新增36台核电机组，核电设备制造企业迎来发展机遇。
• 设备制造：核电设备企业具备高技术壁垒，可向军工领域延伸，形成“核电-军工-民用”产业链协同。
• 后处理市场：核电后处理市场空间巨大，中子吸收材料、乏燃料储存运输容器、高放废料处置系统等细分市场潜力突出。
• 投资建议：关注具备核电后处理与军工转型能力的企业，如台海核电、应流股份、江苏神通等。
• 推荐标的：台海核电（增持评级），以及具备核级材料与技术优势的公司。

4. 电力设备

• 电改驱动：新电改政策推动配售电市场开放，社会资本参与配电网投资成为新趋势。
• 配网改革：配电网项目具备高IRR（10%-15%），投资回报率显著高于一般PPP项目。
• 投资布局：
  • 高弹性配网设备商及转型配网运营商；
  • 配网专业服务运营商；
  • 园区配电网价值重估标的。
• 推荐标的：合纵科技、北京科锐、智光电气、中恒电气、许继电气、双杰电气、穗恒运A、桂东电力、文山电力、广安爱众。

5. 光伏

• 行业周期：短期受限电、补贴发放等因素影响，行业进入下行周期，但成本持续下降至平价上网阶段后将进入成长期。
• 电站规划：能源局规划“十三五”期间年均新增装机22GW，预计2017年后并网与补贴问题逐步解决。
• 成本驱动：行业成本下降主要依赖规模效应与转换效率提升，单晶电池在转换效率与综合性能方面优于多晶电池。
• 分布式需求：分布式项目对发电能力要求高，单晶组件更具竞争力，预计国内分布式占比提升将推动单晶替代。
• 推荐标的：隆基股份（专注于单晶硅棒、硅片，具备技术优势与产业链协同能力）。

投资建议总结

政策与市场背景

• 财政补贴：新能源汽车、光伏等领域仍受政策支持，但补贴退坡成为趋势。
• 技术升级：动力电池向三元体系转变，光伏电池转换效率提升，燃料电池技术逐步成熟。
• 成本控制：通过技术进步与规模效应，各行业成本持续下降，推动产业向平价上网迈进。
• 政策影响：电力体制改革推动配售电市场开放，为电力设备企业带来新机遇。

结论

2017年电力设备及新能源行业整体处于调整与转型期，但各细分领域均存在显著的成长机会。电动汽车与燃料电池汽车作为政策重点支持领域，具备较高的投资价值；核电后处理及军工转型为高壁垒高成长领域；电力设备受益于电改政策，配售电市场成为新蓝海；光伏行业在成本下降与技术提升下，有望实现平稳增长。投资应聚焦政策驱动与技术壁垒较高的企业，把握产业变化带来的结构性机会。