纺织服装行业5月投资策略暨年报_26一季报总结：一季度制造企业景气度回升，品牌表现分化-240511-国信证券-26页_2mb

纺织服装行业5月投资策略暨年报&一季报总结

行业观点

• 核心观点：超配纺织服装行业，维持评级。2024年一季度制造企业景气度回升，品牌表现分化。
• 纺织制造：国内和越南出口增速转正，PMI和开机率持续改善。重点推荐申洲国际、华利集团等运动代工龙头，以及伟星股份、新澳股份等细分制造龙头。
• 品牌服饰：国内服装社零同比增25%，线上表现优于线下。重点关注港股运动龙头（安踏、李宁、波司登）和A股低估值男装（比音勒芬、海澜之家）。

市场表现

• 4月行情：A股制造企业股价涨幅领先，港股受政策利好推动整体上行。台华新材、伟星股份、裕元集团为涨幅显著个股。
• 品牌消费：线下客流受出行分流，线上增长乏力。运动鞋线上销售表现分化，国产品牌增长显著。

关键数据

• 出口与PMI：越南纺织品出口累计增长79%，中国1-2月出口数据大幅回暖；印尼、印度、越南PMI高于50，显示需求复苏。
• 棉价与开机率：内外棉价下跌，外棉降幅更大；盛泽开机率达80%，纺织产量同比改善。
• 业绩亮点：A股制造代工企业（华利、台华新材）一季度业绩增长显著；港股运动品牌库存健康，流水指标改善。

投资建议

1. 纺织制造：推荐申洲国际、华利集团（订单确定性高）；伟星股份、新澳股份（中长期成长空间大）。
2. 品牌服饰：港股重点推荐安踏、李宁、波司登（弱复苏预期充分）；A股关注比音勒芬、海澜之家（低估值且库存健康）。

风险提示

• 宏观经济疲软、国际政治风险、汇率与原材料价格波动。

公司简评（部分）

• 申洲国际：运动代工龙头，订单结构改善，估值处于底部。
• 波司登：港股低估值羽绒服龙头，库存健康，增长预期明确。
• 比音勒芬：A股优质男装股，库存改善，业绩增速稳健。

总结

行业整体呈现“制造回暖、品牌分化”趋势，运动代工与库存优化的品牌在景气度回升中表现突出。投资需关注中长期需求改善与库存修复逻辑，重点关注头部企业估值与业绩弹性。