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鲍威尔暗示存在放缓加息步伐的可能，沪锌大幅反弹总结

核心观点

• 宏观层面：美国联邦储备委员会于27日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。鲍威尔表示，尽管预计未来将继续加息，但加息速度将取决于经济和通胀数据，同时暗示未来可能放缓加息步伐。
• 经济数据：7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，低于临界点，显示经济放缓迹象。
• 锌价走势：由于美元指数下行，锌价大幅反弹。短期内预计延续反弹，但进一步上行空间有限，激进者可考虑逢高轻仓试空。

产业基本面-供给端

锌精矿产量

• 全球产量：2022年5月全球锌精矿产量为107.53万吨，同比下滑2.94%；1-5月累计产量508.44万吨，同比下滑2.06%。
• 国内产量：2022年6月SMM统计国内精炼锌产量为49.03万吨，同比减少3.48%；1-6月累计产量297.3万吨，同比减少1.49%。
• 减产原因：广西部分冶炼产能因暴雨减产，湖南、陕西、内蒙等地部分产能检修，锌价下跌进一步压缩冶炼厂利润。

锌精矿进口量及加工费

• 进口量：2022年6月国内进口锌精矿29.33万实物吨，同比大增24.01%。
• 加工费：进口矿加工费为165美元/吨，国产矿加工费为3800元/吨，环比上调100元/吨。进口矿扭亏为盈，对国产矿形成替代效应，预计国产矿加工费仍可持续上调。
• 进口利润：4月下旬后，沪伦比上修，进口亏损明显改善，但进口矿与国产矿价差缩小。

冶炼厂利润

• 利润来源：硫酸为当前冶炼厂主要利润来源，但其价格下跌至800元/吨附近。
• 利润情况：尽管硫酸价格下行，但国产矿加工费上调及锌价上涨对冶炼厂利润形成支撑，整体利润暂时企稳。
• 出口情况：1-6月出口精炼锌6.04万吨，同比大幅增长1744.24%，但进口大幅萎缩，反映国内需求疲软。

产业基本面-消费端

初端消费

• 镀锌板带：1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.36%，但出口下滑较多。
• 五金生产：4、5月五金生产景气指数为近几年最低点，受疫情冲击影响较大。不过，五金外贸指数表现优于生产指数。

终端消费

• 基建投资：2022年1-6月基建投资完成额累计同比增加9.25%，6月当月数据延续景气，基建仍是稳增长的重要抓手。
• 房地产：房地产指标持续下滑，1-6月房屋施工面积累计跌幅扩大至2.8%，竣工面积跌幅扩大至21.5%，新开工面积跌幅扩大至34.4%。房地产低迷对锌消费构成明显拖累。
• 汽车与家电：6月汽车产量同比大增28.61%，家电产量亦有所好转，国务院已部署家电以旧换新和家电下乡政策，预计消费端将保持稳定，但核心拖累仍在房地产。

其他指标

库存

• 国内库存：最新社会库存为12.05万吨，周内去库0.45万吨；上期所锌库存为9.73万吨，周内去库0.46万吨。
• LME库存：最新库存为7.05万吨，周内去库0.2万吨，注销仓单占比降至62.45%。
• 去库速度：本周国内去库速度较前几周明显放缓。

现货升贴水

• LME0-3：截至7月29日，升贴水报103.76美元/吨。
• 上海物贸：现货升水185元/吨，国内外升水均偏高。

交易所持仓

• LME锌投资基金：净多持仓为34856手，环比减少620手。
• SHFE多单前十会员：净空单81手，显示多空博弈激烈。

供需平衡表

• 全球供需：2022年5月全球精炼锌产量为113.47万吨，消费量为113.86万吨，供给缺口为0.39万吨。
• 供需变化：2月因春节供应过剩，3月转为缺口，4月因疫情影响再次过剩，5月疫后消费恢复，供需转为紧平衡。
• 未来展望：下半年全球锌供需平衡的关键在于国内稳增长政策是否能带动消费增量，抵消海外需求下滑和供给小幅恢复的影响。预计供需缺口将收窄，或在下半年转为小幅过剩。

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