20260316-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-2025年报点评_25年量价表现稳健_期待26年需求复苏_6页_1mb

重庆啤酒2025年报及2026-2028年盈利预测总结

核心内容

重庆啤酒在2025年实现了稳健的量价表现，全年收入和净利润均实现增长。尽管餐饮需求整体低迷，公司仍保持了正增长，显示出其在市场中的竞争力和运营韧性。

2025年业绩表现

• 营业收入：147.2亿元，同比增长0.53%
• 归属母公司净利润：12.3亿元，同比增长10.43%
• 扣非归母净利润：11.9亿元，同比下降2.8%
• 每股派发现金红利：1.20元（含税），全年分红比例达98.3%
• 销量：全年实现299.5万吨，同比增长0.7%；其中第四季度销量32.7万吨，同比增长2.9%
• 吨价：全年吨价微增0.2%至4774元/吨
• 毛利率：全年50.9%，同比增长2.3个百分点；第四季度毛利率56.4%，同比增长13.1个百分点
• 净利率：全年16.8%，同比增长1.5个百分点

区域与产品表现

• 区域收入增速：西北区增长3.6%，中区下降1.4%，南区增长1.7%
• 价格带表现：高档啤酒增长2.2%，主流啤酒下降1%，经济啤酒下降1.8%
• 品牌表现：1664、乐堡、乌苏表现稳健；嘉士伯、风花雪月等特色产品增长较快

主要观点

量价稳中有进

公司全年销量与吨价均保持稳定增长，尤其在第四季度，销量增长显著，且毛利率大幅提升，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。

成本红利与低基数效应

2025年利润增长主要得益于原材料成本红利的释放以及2024年较低的净利润基数，为2025年的业绩增长提供了良好基础。

非现饮渠道拓展

公司加大了非现饮渠道的布局，推动罐化率提升，增强了盈利能力。同时，新产品如风花雪月茶啤、乌苏大红袍等的推出，有助于产品结构的优化。

预期未来增长

分析师预计2026-2028年公司EPS分别为2.63元、2.74元、2.88元，对应动态PE分别为22倍、21倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测

假设与预测

• 销量增速：2026-2028年分别为0.7%、1.0%、1.0%
• 吨价增速：2026-2028年分别为1.1%、0.9%、0.9%
• 毛利率：2026-2028年分别为52.7%、52.7%、53.1%

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期：可能影响公司整体销售表现
• 高端化竞争加剧：可能对公司的高端品牌造成压力

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在2026年及以后有望实现盈利的持续提升，受益于消费场景复苏和产品结构优化。

重要财务指标

总结

重庆啤酒在2025年实现了稳健的业绩增长，特别是在毛利率和净利率方面表现突出。公司通过产品结构优化和非现饮渠道拓展，增强了盈利能力。尽管存在现饮场景恢复不及预期和高端化竞争加剧的风险，但分析师仍对2026-2028年的增长前景持乐观态度，维持“买入”评级。