> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆啤酒 (600132.SH) 投资总结 ## 核心内容 重庆啤酒（600132.SH）作为食品饮料行业中的啤酒细分龙头，2025年实现稳健增长，全年营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。尽管扣非归母净利润小幅下降，但公司通过非经常性损益的正面影响，实现了整体利润的提升。公司量价表现趋稳，产品结构持续优化，盈利能力稳健增强，且具备较高的分红比例和股息率。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司实现营业收入和归母净利润的双增长，尤其是归母净利润增长显著，受益于非经常性损益的正向影响。 - **量价表现趋稳**：公司销量和吨价均小幅增长，整体经营情况稳健，结构升级趋势持续。 - **产品结构优化**：高档产品销量同比增长3.23%，销量占比提升至50.2%，而主流和经济产品销量占比略有下降，体现产品升级趋势。 - **盈利能力提升**：毛利率提升2.31个百分点至50.88%，净利率提升1.47个百分点至16.8%，ROE保持高位，显示公司盈利能力强劲。 - **费用率改善空间**：销售费用率有所上升，但管理费用率下降，研发费用率持续降低，整体费用控制较为合理。 - **分红政策稳定**：若公司2026年维持100%分红比例，对应股息率约为4.68%，具备较高的投资吸引力。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.72/13.19/13.7亿元，同比增长3.37%/3.64%/3.86%，PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 关键信息 ### 2025年经营数据 - **营业收入**：147.22亿元，同比增长0.53% - **归母净利润**：12.31亿元，同比增长10.43% - **扣非归母净利润**：11.88亿元，同比下降2.78% - **销量**：299.52万吨，同比增长0.68% - **吨价**：4773.63元/吨，同比增长0.22% - **高档产品销量**：同比增长3.23%，销量占比提升至50.2% - **国际品牌销量**：同比增长5.27%，增速边际提升 - **本地品牌销量**：同比降幅收窄至1.22% ### 财务指标 - **毛利率**：50.88% - **净利率**：16.8% - **ROE**：89.39% - **股息率**：2.31%（预计2026年提升至4.68%） - **P/E**：22.10倍（预计2026年下降至21.38倍） - **资产负债率**：73.24% ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | EPS（元） | |------|--------------|--------------------|--------|-----------| | 2026E | 14.982 | 12.72 | 21.38 | 2.63 | | 2027E | 15.191 | 13.19 | 20.63 | 2.72 | | 2028E | 15.356 | 13.70 | 19.87 | 2.83 | ### 风险提示 - 原材料成本波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 结论 重庆啤酒2025年业绩保持稳健增长，产品结构持续优化，盈利能力增强，具备良好的分红政策和投资价值。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，有望实现高质量发展。当前投资评级为“增持”，建议关注其长期投资价值及分红收益。