20231116-开源证券-重庆啤酒-600132.SH-公司信息更新报告_结构提升放缓_盈利能力平稳_4页_708kb

重庆啤酒（600132SH）投资总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标：2023-2025年EPS分别为30.8元、35.2元、40.4元
• PE估值：当前24.6倍，2025年18.7倍

数据来源：聚源、开源证券研究所，2023年11月16日发布

业绩表现

• 2023Q3：
  • 营收4524亿元，同比+651%；
  • 扣非归母净利润473亿元，同比+618%。
• 前三季度：
  • 营收13029亿元，同比+694%；
  • 归母净利润1327亿元，同比+1428%（增速放缓，系基数较低）。

结构升级与销量

• 吨价与销量：
  • 2023Q3吨价同比+11%，销量同比+53%（环比Q2略有放缓）。
• 产品结构：
  • 高端（高档）营收同比-10%，承压明显；
  • 中低端（主流）营收同比+134%，保持强劲；
  • 经济型增长恢复。
• 区域表现：
  • 西北区+38%，中区+52%，南区+120%（全年增速有所放缓）。

成本与盈利能力

• 毛利率：
  • 2023Q3同比-1.09pct，主因吨成本+34%（基数效应），环比基本平稳；
  • 2024年大麦等原料成本预计下降，助力利润率提升。
• 费用率：管理费用率控制力度加强，销售、研发及财务费用率整体稳定。

风险提示

• 成本过快上涨（原料、天气因素）；
• 宏观经济放缓可能抑制需求；
• 高端啤酒市场竞争及消费疲软持续性风险。