20241031-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-2024年三季报点评_需求偏弱量价承压_期待后续改善_5页_1mb

重庆啤酒（600132）2024年三季报投资分析总结

业绩概况

重庆啤酒发布2024年三季报，前三季度实现营收1306亿元，同比增长0.3%，但归母净利润同比下降9%，业绩略低于预期。其中，第三季度单季收入同比下降7.1%，利润下滑10.1%，反映需求偏弱与公司产品结构面临的挑战。

需求与结构分析

• 量价均承压：三季销量同比下降5.6%，价格下行显著，吨价从4723元降至4677元/吨。其中高档产品收入增速达-92%，主流品牌下滑-76%，而经济型啤酒略增（+20%），区域市场如西北、中区和南区收入分别下滑105%、52%和93%。

利润下滑驱动因素

• 毛利率同比下降14个百分点至49.2%，单季净利率为20.6%，同比下降7个百分点。产品结构下滑（高端销量减少）、佛山三水工厂折旧增加及京A并表等因素共致成本上行。

整体评级

• 维持“买入”评级，预期2024-2026年EPS分别为2.80元、2.95元、3.14元，动态PE分别为21、20、19倍。目标价未更新。

后续展望

• 预计随着消费力复苏（乌苏有望恢复性增长）、火锅渠道渠道扩展及降本增效能力增强，量价将提升，盈利能力有望逐步修复。但短期内仍面临高端化竞争压力与成本管理挑战。

风险提示

• 高端化竞争加剧风险；现饮场景恢复不及预期风险；中高档产品销量持续下滑导致结构压力。