20211024-中航证券-军工行业周报_三季报披露完毕后_年底有望估值切换_20页_918kb

军工行业周报总结

核心内容

本报告分析了2021年10月军工行业的情况，指出军工行业在政策支持和“十四五”高景气度的推动下，具备较强的抗压能力。尽管近期出现调整，但军工行业基本面稳健，业绩持续增长，且估值切换在年底前有望实现。

主要观点

1. 行业景气度高：军工行业在2021年中报季表现出色，57家核心军工股净利润同比增长52.77%，显示出行业高增长的确定性。
2. 估值切换预期：三季报即将披露完毕，市场对业绩增速放缓的担忧有望逐步消化，年底前估值切换可能带来上涨机会。
3. 行业趋势：军工行业正处于全面扩产的早期阶段，未来三年仍将是扩产周期，行业增速有望维持中高水平。
4. 市场情绪与资金面：军工行业在9月出现回调，但整体调整幅度尚不够大，且融资余额维持高位，市场仍有向上潜力。

关键信息

一周行情

• 中证军工龙头指数：上涨0.76%，行业排名8/28。
• 涨幅前五：东华测试（+24.92%）、航天宏图（+24.37%）、航锦科技（+15.90%）、新劲刚（+14.06%）、天宜上佳（+13.31%）。
• 跌幅前五：台海核电（-15.68%）、新光光电（-14.82%）、大立科技（-12.53%）、睿创微纳（-9.92%）、图南股份（-9.69%）。

重要事件

• 空间站建设：2022年全面进入空间站在轨建造阶段。
• 上市事件：同益中于10月19日上市。
• 固体火箭发动机成功试车：中国航天科技四院研制的3.5米直径、500吨推力固体火箭发动机成功试车。
• 分拆上市：中国长城拟分拆长城信息至创业板上市。
• 非公开发行：航发控制非公开发行新增股份1.70亿股，发行价格25.35元/股。

投资建议

• 观点：军工行业具备高景气度和政策支持，调整后仍是配置良机。
• 结论：行业基本面坚实，估值切换后有望继续上涨，市场对中长期高景气已形成共识。

不利因素

1. 中美关系缓和：市场担忧国防建设可能受此影响。
2. 业绩增速放缓：三季度业绩增速较前两季度有所放缓。
3. 军品降价与利润率下滑：部分公司面临军品降价压力。
4. 减持现象：外资及大小非减持可能影响短期市场情绪。

相对有利因素

1. 中报季表现优异：历史最佳中报季，核心军工股业绩增长显著。
2. 军费使用效率提升：军费的高效使用有助于提升行业整体效率。
3. 军品需求旺盛：军品需求增长，有助于维持行业高景气。
4. 市场理性回归：市场对军工行业的中长期高景气已达成共识，短期波动后有望理性上涨。

三季报情况

• 截至2021年10月22日，62家公司披露了三季报数据，45家公司净利润同比预增。
• 2021年Q3单季度：净利润同比增速为17.61%，较Q1和Q2有所放缓。

中报情况

• 中报季表现：57家核心军工股净利润同比增长52.77%，两年复合增速达45.68%。
• 航空工业集团：合同负债+预收款同比增速达784.38%，显示行业景气度提升。
• 航发集团：合同负债+预收款同比增速达767.35%，同样验证行业高景气。

行情迹象

• 月线走势：2021年1月至9月，军工行业出现“四连阴”，但9月跌幅未达预期。
• 回调幅度：军工指数从近期高点回调13.56%，重点军工股平均跌幅26.58%。
• 融资余额：军工行业融资余额维持高位，可能增加市场波动。

基本面分析

1. 航空工业集团：2021H1合同负债+预收款合计577.14亿元，同比增速784.38%。
2. 航发集团：2021H1合同负债+预收款合计258.82亿元，同比增速767.35%。
3. 盈利指标：2021H1五大主机厂毛利率均值9.63%（+0.42pcts），净利率均值3.83%（+0.25pcts），ROE均值3.59%（+0.40pcts），显示盈利水平逐步提升。
4. 中报业绩：57家核心军工股中报净利润同比增长52.77%，显示行业景气度持续提升。

总结

军工行业在政策支持和“十四五”规划的推动下，具备较高的景气度和增长潜力。尽管近期出现调整，但基本面坚实，市场对中长期高景气已形成共识。三季报披露后，估值切换有望带来新的上涨机会。行业处于全面扩产的早期，未来三年仍将是增长期，投资者应关注配置机会。