20171015-广发证券-工业金属行业：滨州限产三成铝，铝价或迎上涨_382kb

工业金属行业总结

核心内容

滨州市政府于2017年10月15日发布《关于印发滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》，对工业金属行业实施限产政策，旨在通过供给侧改革推动行业供需结构的优化。该政策主要针对电解铝、氧化铝和炭素企业，要求在2017年11月15日至2018年3月31日期间进行限产。

主要观点

• 限产措施：电解铝企业限产30%（以停产电解槽数量计），氧化铝企业限产30%（以生产线计），炭素企业未达标排放的全部停产，达标排放的限产50%（以生产线计）。
• 对魏桥的影响：魏桥为国内最大电解铝生产企业，拥有合规产能646万吨。此次限产影响其产能253万吨，实际限产产能为159万吨，预计4个月内减少产量53万吨。
• 行业影响：限产叠加此前的减产措施，铝行业库存有望出现拐点，供需结构持续改善，推动铝价上涨。
• 供需格局：2017年全年电解铝行业理论过剩129万吨，2018年过剩50万吨，但随着限产政策的推进，预计2018年铝行业将实现供需平衡。
• 未来预期：随着10月15日整改阶段结束，未申报的不合规产能可能被关停，铝行业供小于求格局可期，铝价或将继续上行。

关键信息

限产范围与比例

• 电解铝企业：限产30%（以停产电解槽数量计）。
• 氧化铝企业：限产30%（以生产线计）。
• 炭素企业：未达特别排放限值的全部停产，达标的限产50%（以生产线计）。

魏桥电解铝限产详情

• 魏桥当前合规产能为646万吨。
• 此次限产影响253万吨产能。
• 实际限产产能为159万吨（限产4个月，减少产量53万吨）。
• 若按30%合规产能限产，预计减少产量65万吨。

铝价走势预期

• 限产与减产叠加，推动库存下降，供需结构改善。
• 铝价有望继续上行，行业进入供小于求阶段。

投资建议

建议重点关注以下企业：

• 云铝股份：唯一水电生产电解铝企业，电解铝权益产量98万吨，未来权益将达170万吨。
• 中国铝业：电解铝合规产能500万吨，氧化铝和炭素自足，目前停牌中。
• 中孚实业：电解铝权益产能34万吨，业绩弹性最大。
• 南山铝业：进口澳矿，以长单为主，可享受部分电解铝价格上涨弹性，未来高端板材放量可期。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：若政策执行力度不足，可能影响行业整体供需改善。
• 高峰限产政策低于预期：若限产执行不到位，可能削弱对铝价的支撑。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2017-10-15

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，拥有六年证券从业经历，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 赵鑫：资深分析师，CFA，材料学硕士，拥有四年证券从业经历，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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