20210127-东北证券-长城汽车-601633.SH-Q4业绩再超预期_车型周期持续景气_4页_750kb

长城汽车 (601633) 公司点评报告总结

核心内容

长城汽车于2021年1月27日发布2020年度业绩快报，显示出强劲的业绩表现和未来的增长潜力。公司整体业绩超出市场预期，尤其是在第四季度，业绩增长显著，体现出公司在新车周期和产品结构优化方面的优势。

主要观点

• Q4业绩超预期：公司2020年Q4实现营业总收入411.40亿元，同比增长22.32%，环比增长56.94%；归母净利润28.05亿元，同比增长77.64%，环比增长94.66%。
• 销量增长驱动收入提升：Q4销量达到43.09万辆，同比增长28.18%，环比增长50.88%。销量增长带动了营业收入的大幅上升。
• 盈利水平提升：Q4单车净利润为0.65万元，同比提升38.59%，环比提升29.01%。盈利提升主要得益于高毛利车型销量占比增加和规模效应。
• 产品周期持续景气：公司自2020年三季度进入新一轮强产品周期，第三代哈弗H6和哈弗大狗等车型持续热销，预计2021年将有多款新车型上市，进一步推动销量增长。
• 技术布局全面：公司在模块化平台、混合动力、电动化和智能驾驶技术等方面全面布局，为未来行业竞争奠定基础。
• 皮卡市场前景广阔：随着各地对皮卡进城政策的逐步放宽，皮卡市场增长可期，公司作为国内皮卡行业的龙头将深度受益。
• 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年归母净利润分别为53.92亿元、89.06亿元、106.77亿元，EPS分别为0.59元、0.97元、1.16元，市盈率分别为75.29倍、45.58倍、38.02倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率有所提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

• 业绩表现：2020年全年营业总收入1032.83亿元，同比增长7.35%；归母净利润53.92亿元，同比增长19.00%。
• 未来增长：2021年公司计划推出多款新车型，进一步提升产销规模。
• 技术优势：公司布局模块化平台、混合动力、电动化和智能驾驶技术，提升行业竞争力。
• 市场趋势：皮卡市场逐步开放，公司有望从中受益。
• 财务预测：2021年预计营业收入141.44亿元，同比增长36.94%；净利润8.906亿元，同比增长65.18%。
• 估值指标：2021年市盈率预计为45.58倍，市净率预计为5.90倍，估值水平合理。
• 风险提示：宏观经济不及预期和公司整车销量不及预期是主要风险。

重要数据

估值指标

股票数据

• 6个月目标价：55.00元
• 收盘价：44.24元
• 12个月股价区间：7.52~49.81元
• 总市值：405,944.17百万元
• 总股本：9,176百万股
• A股股本：6,076百万股
• B股/H股股本：0/3,100百万股
• 日均成交量：66百万股

涨跌幅数据

分析师简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，东北证券汽车组组长，专注于整车、零部件和新能源汽车研究。
• 刘力宇：上海交通大学工学硕士，华中科技大学本科，专注于新能源汽车、乘用车和汽车零部件研究。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 公司整车销量不及预期