20170709-天风证券-捷捷微电-300623.SZ-突破国产化替代临界的功率半导体器件龙头_24页_1mb

捷捷微电（300623）总结

核心内容

捷捷微电是一家专注于功率半导体器件研发、制造与销售的国家高新技术企业，是国产化替代进程中的重要参与者。公司主要产品包括功率半导体芯片和封装器件，涵盖晶闸管、半导体防护器件及二极管、晶体管等。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，能够打破国际大型半导体公司的技术封锁，实现关键产品的国产化。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司主营业务收入逐年增长，2014-2016年分别增长16.95%、5.60%、37.46%，2016年营业收入达3.32亿元，净利润达1.16亿元，同比增长44.24%。近三年毛利率均超过50%，且稳步上升。
• 市场前景广阔：中国功率半导体器件市场规模快速增长，2015年约1,999.70亿元，预计2018年将达2263.8亿元。功率半导体作为电能转换与控制的基础元件，广泛应用于工业、消费电子、汽车电子等多个领域。
• 技术与成本优势明显：公司拥有44项自主知识产权技术，具备较强的研发能力与生产工艺，产品性价比高，能够有效替代进口产品，市场占有率逐步提升。
• 国产替代趋势明显：公司产品已进入国际市场，并在出口方面增长显著，2016年出口增幅达47.47%。公司通过技术突破，逐步打破国际垄断，实现国产化替代。
• 募投项目带来成长空间：公司通过募集资金建设功率半导体器件及防护器件生产线，预计未来两年产能将翻倍，为公司打开更大的增长空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为241.46亿元，2016年为331.61亿元，预计2017-2019年分别为465.64亿元、657.54亿元、908.65亿元。
• 净利润：2015年为80.72亿元，2016年为116.43亿元，预计2017-2019年分别为163.07亿元、235.58亿元、330.27亿元。
• EPS预测：2017年1.73元/股，2018年2.51元/股，2019年3.51元/股。
• 估值指标：2018年PE估值为39X，目标价为97.8元，当前价格为75.50元。

市场与技术

• 行业地位：公司是国内功率半导体分立器件领域的龙头企业，尤其在晶闸管细分市场占据重要地位。
• 产品应用：公司产品广泛应用于家用电器、工业控制、通讯网络、IT产品、汽车电子等。
• 技术优势：公司拥有44项自主知识产权技术，涵盖芯片设计、制造、封装等多个环节，具备较强的技术壁垒。
• 成本控制：公司通过优化生产流程和管理，有效降低成本，提升产品毛利率。

募投项目

• 募投计划：公司计划投入61,570.3万元用于建设功率半导体器件生产线、半导体防护器件生产线、工程技术研究中心及补充营运资金。
• 产能扩张：募投项目完成后，预计未来两年产能将翻倍，进一步提升公司市场占有率和盈利能力。

竞争对手分析

• 国际公司：包括意法半导体、瑞萨电子、英飞凌、艾赛思等，这些公司市场份额大、技术领先。
• 国内公司：包括台基股份、扬杰科技、士兰微、华微电子等，其中扬杰科技和捷捷微电具备独立生产芯片的能力。
• 公司优势：在净利率方面，捷捷微电高于其他国内公司，显示其较强的盈利能力。

政策支持

• 行业政策：国家出台多项政策支持功率半导体分立器件产业发展，包括《信息产业科技发展“十一五”规划》、《电子信息产业调整和振兴规划》等，为公司发展提供了良好的政策环境。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力可能加大。
• 毛利率下降：若成本控制不及预期，可能导致毛利率下降。
• 成长性放缓：若市场需求增长不及预期，公司增长可能放缓。

投资评级

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：97.8元

总结

捷捷微电凭借其技术优势和成本控制能力，在功率半导体分立器件市场中占据重要地位。公司产品广泛应用于多个领域，且在国产化替代进程中表现出色。募投项目将进一步提升公司产能和市场竞争力，带来确定性的增长空间。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司具备较强的盈利能力和技术壁垒，未来发展前景广阔。