20220830-光大证券-佩蒂股份-300673.SZ-2022年中报点评_国内外双轮驱动_产能恢复助力增长_3页_739kb

佩蒂股份（300673.SZ）2022年中报点评总结

核心内容

佩蒂股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其中收入和净利润均同比增长，且Q2表现尤为突出。公司通过国内外双轮驱动策略，有效提升了市场占有率和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1实现收入8.46亿元，同比增长18.93%；归母净利润0.90亿元，同比增长39.23%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长49.61%。
• 海外市场稳健增长：国外业务收入7.36亿元，同比增长20.85%，显示海外市场持续扩张。
• 国内市场表现亮眼：自主品牌收入占比约60-70%，2022H1收入同比增长100%，主要得益于产品矩阵的丰富和新媒体营销的成效。
• 产品结构分化：畜皮咬胶、植物咬胶等产品增长显著，而主粮和湿粮业务则出现下滑。
• 汇率因素影响利润：人民币贬值带来的汇兑收益，对2022Q2的利润端形成增厚。
• 产能恢复助力增长：越南工厂已恢复正常，产能利用率超过100%；柬埔寨工厂于2022H1投产，正处于产能爬坡阶段，上半年贡献约7000万元收入；新西兰工厂干粮项目正在测试，预计为2023年带来收入增长。
• 股权激励激发活力：公司于2022年8月推出股权激励计划，面向核心高管和团队，以提升自主品牌的市场竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元、2.70亿元，对应EPS分别为0.65元、0.83元、1.06元。
• 估值指标：当前股价对应P/E分别为35倍、28倍、21倍，显示未来增长潜力。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格上行
• 汇率波动风险
• 疫情反复风险

财务指标

费用与毛利率

• 毛利率：2022Q2毛利率为27.93%，同比增长0.29个百分点。
• 费用率：销售费用率4.22%，管理费用率6.80%，财务费用率-1.16%（因汇兑收益增加）。

产能与市场拓展

• 产能恢复：越南工厂产能利用率已达到100%以上，柬埔寨工厂上半年贡献约7000万元收入，新西兰工厂干粮项目测试中，有望在2023年带来收入增长。
• 市场策略：通过丰富产品矩阵和新媒体营销，提升品牌影响力，增强自主品牌竞争优势。

股权激励计划

• 激励对象：核心高管、国内自主品牌团队及海外ODM团队。
• 目标：提升自主品牌在国内的市场占有率，增强员工积极性。

财务报表摘要

每股指标

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。分析师报酬与报告内容无直接关联。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。未经授权，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

特别声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及公司所发行证券的头寸，并提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

联系方式

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤、杨哲
• 联系人：李嘉祺、董博文、汪航宇