20210817-德邦证券-苏博特-603916.SH-2021中报点评_产销维持高增长_大英基地投产成为新的业绩增长点_3页

苏博特（603916.SH）2021中报点评总结

核心内容

苏博特（603916.SH）发布2021年半年度报告，显示公司业绩稳步增长，主要得益于新生产基地的投产和主营产品销量的高增长。分析师李骥对该公司给予“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.42、1.89和2.33元，对应PE分别为14、11和9倍。相比SW其他化学制品板块当前平均54倍PE，公司估值处于低位，具备一定的投资价值。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司实现营业收入20.47亿元，同比增长43.02%；归母净利润2.16亿元，同比增长29.49%。其中，2021Q2归母净利润同比增长17.40%，环比增长76.50%。
• 主营产品销量高增：高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料销量分别同比增长60.04%、19.96%和54.97%，推动公司业绩增长。但产品价格同比下降，导致毛利率和净利率有所下滑。
• 检测中心业绩亮眼：2021H1检测中心营收3.15亿元，同比增长36.94%，净利润0.70亿元，同比增长73.36%，净利率达22.24%，显著高于公司整体水平，显示出业务协同效应。
• 基地建设持续推进：四川大英基地已正式投产，广东江门项目进入环评阶段，预计2022年一季度建成。新基地的投产将进一步完善全国布局，降低运输成本，提升市场竞争力。
• 估值合理，投资价值突出：公司未来三年盈利预测显示，PE逐步下降，估值处于行业低位，且作为行业龙头有望持续受益于行业集中度提升。

关键信息

股票数据

• 当前价格：20.18元
• 总股本：420.31百万股
• 流通A股：414.92百万股
• 总市值：8,481.83百万元
• 总资产：6,745.40百万元
• 每股净资产：8.48元

财务表现

• 2021H1营收：20.47亿元，同比增长43.02%
• 2021H1净利润：2.16亿元，同比增长29.49%
• 2021H1毛利率：34.52%，同比下降11.47个百分点
• 2021H1净利率：12.10%，同比下降0.83个百分点
• 2021H1营业利润：592百万元，同比增长24.5%
• 2021H1EBIT：810百万元，同比增长23.2%
• 2021H1EBITDA：908百万元，同比增长23.2%

财务预测（2021-2023）

业务亮点

• 四川大英基地：30万吨聚羧酸系减水剂、10万吨速凝剂和10万吨功能性无机材料，项目稳定达产后将成为新的业绩增长点。
• 广东江门项目：计划投资5.03亿元，预计2022年一季度建成，将进一步完善全国生产基地布局。
• 检测中心：业务拓展至轨道交通、公路水运、智慧运营、健康监测、检验认可等领域，实现营收和利润的快速增长。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动风险
• 新建项目投产不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，有望持续受益于行业集中度提升，未来业绩增长可期，估值合理，具备较高的投资价值。

分析师与研究助理简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，研究能力强，佣金增速快。
• 任杰：研究助理，协助分析师完成研究工作。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告内容不得擅自复制、分发或引用，需获得德邦证券研究所书面许可。