20250511-创元期货-纸浆周报_中美谈判_巴西出口减量_关注去库情况_23页_1mb

本周纸浆市场呈现震荡态势。主力合约07周线收于5164元/吨，周度上涨44元/吨，但期货库存持续增加至3206万吨，仓单减少至2778万吨。现货价格基本持平，山东银星报6200元/吨，俄针报5200元/吨，主力合约与银星基差收窄至1036元/吨，与俄针基差维持36元/吨。全国五大港口库存去库2035万吨，环比减少64万吨，但同比增加252万吨。巴西4月出口量同比环比均下降，一季度检修影响显现，预计二季度后阔叶浆供应压力将缓解。海外针叶浆库存仍偏高，需时间去化，当前供需矛盾主导市场。

需求端处于旺季向淡季过渡阶段，白卡纸和文化纸需求疲软，生活纸开工率见顶回落，库存由低转高，后续预期不佳。终端纸价持续下调，但浆价下跌已部分改善下游利润，开工率受库存压力主导。春节后库存高企，针叶浆与阔叶浆价差扩大，Arauco率先降价后，5月外商降价预期强烈，进口成本支撑减弱。纸厂开工无亮点，缺乏利多因素，上下游库存高企需突破格局。

基本面或从供强需弱转为供需双弱，巴西出口减少将缓解国内港库压力，但海外库存高企仍制约价格。中美关税谈判未达协议，若达成或推动阶段性反弹，若未达成则延续震荡探底。主要风险点包括政策效果不及预期、宏观数据波动、海外政治风险及供需端意外事件。

供给端数据显示国产阔叶浆产量环比增267%，产能利用率79.59%；化机浆产量环比降11.8%，产能利用率84.11%。进口漂针浆同比下滑64.7%，漂阔浆同比增221.9%。全球木浆厂库天数43天，同比增加1天，出口量环比降170%。需求端箱板纸、瓦楞纸产量同比分别降632%、227%，白卡纸产能利用率降467%，生活用纸库存同比增178%。白卡纸、双胶纸、双铜纸等主要纸种库存压力显著，生产利润普遍承压。全球及国内库存高企局面持续，需关注去库进展与需求变化。