20180830-长城证券-光线传媒-300251.SZ-公司动态点评_国产电影增速不减_公司主业及投资齐头并进_9页_1mb

光线传媒（300251）公司动态点评总结

核心内容

光线传媒（300251）在2018年半年报中展现出显著的利润增长，主要得益于出售新丽传媒股权带来的投资收益。尽管营业收入因不再合并浙江齐聚业务而同比下降，但公司通过优化费用结构和加强内容制作，实现了整体财务状况的改善。

主要观点

1. 财务表现

   • 报告期内，公司实现营业收入7.21亿元，同比下降29.96%；利润总额24.61亿元，同比上升498.62%；归属于母公司股东的净利润21.07亿元，同比大幅上升426.05%。
   • 投资净收益占营业利润的84.1%，成为利润增长的主要来源。
   • 现金流方面，经营活动现金流净额同比减少173%，但公司现金及现金等价物净增加15.8亿元，显示公司目前资金充裕。

2. 业务发展

   • 公司上半年参与投资、发行并计入收入的影片共九部，总票房达48.40亿元（不含服务费），其中《一出好戏》在暑期档表现超预期，票房已过12亿元。
   • 两部动画电影《熊出没·变形记》和《大世界》获得广泛认可。
   • 电视剧业务方面，确认了《新笑傲江湖》和《爱国者》的发行收入，同时多部知名IP改编剧已完成拍摄。

3. 项目储备

   • 公司下半年计划上映12部电影，预计制作电影项目19个，制作、播出电视剧/网剧（含网络大电影）项目多达30个，显示出丰富的项目储备。

4. 投资布局

   • 公司持有天津猫眼微影文化传媒19.35%股权，猫眼微影上半年营业收入18.95亿元，净利润-2.07亿元。猫眼微影作为互联网渠道寡头，未来有望与公司形成协同效应。

关键信息

• 当前股价：8.39元
• 总市值：246.13亿元
• 流通市值：230.90亿元
• 总股本：293,361万股
• 流通股本：275,206万股
• 12个月最高/最低价：13.73/8.05元

盈利预测

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 理由：公司作为国内电影、电视及动画内容制作龙头，持续集中精力打造精品项目，投资布局线上线下内容生态圈，完善自身在产业链上下游的战略布局，强化自身竞争力的同时收获投资收益改善现金流。后续项目储备丰富，看好公司在国产电影市场稳步增长的背景下，综合实力稳步提升。

风险提示

• 影视剧行业监管政策变动
• 个别影视剧项目收益不及预期

估值信息

财务比率变化

财务比率趋势分析

• 毛利率：2018年中报为46.21%，较2017年中报有所提升。
• 销售净利率：2018年中报达到120.9%，显著高于2017年中报的44.5%。
• ROE：2018年中报为23.8%，较2017年中报的9.7%明显提升。
• ROIC：2018年中报为19.3%，较2017年中报的8.6%有所增长。
• 资产负债率：2018年中报为26.6%，较2017年中报的28.9%有所下降。
• 流动比率：2018年中报为2.51，较2017年中报的2.83略有下降。
• 速动比率：2018年中报为2.49，较2017年中报的1.99有所提升。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

公司评级

• 推荐：公司具备较强的市场竞争力，未来增长潜力大。

研究员承诺

研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告中的推荐意见或观点而获得任何形式的报酬。

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，其他投资者请勿阅读、接收或使用。

免责声明

本报告基于已公开信息，仅供参考，不构成投资建议，且不承担因此产生的任何责任。