20250803-天风证券-海外经济跟踪周报_关税和非农冲击_海外市场变盘_19页_1mb

报告摘要

固定收益固定收益点评

国际市场周度追踪：关税与非农数据影响显著

核心要点

市场表现：
本周美股三大股指均跌超2%\(^{[\text{注1}]})，主要受关税、就业数据“爆冷”及美联储降息预期波动影响。非农数据超预期下滑（尤其6月数据大幅下修），加剧市场对经济动能减弱的担忧，黄金因降息预期升温而上涨，但铜价大幅下跌。
关税与地缘政策：
- 美国关税政策：特朗普宣布“新对等关税”（8月7日生效），涉及全球多国，如对巴西关税加至50%。加拿大关税上调至35%，墨西哥延期现有政策。
- 中美元贸：中美已暂停的等效关税展期90天，但关税调整对贸易谈判的实际影响仍需观察。
货币政策分歧加剧：
- 美联储FOMC会议维持利率不变，但鲍威尔略偏鹰派表态，称关税助推通胀，核心通胀或有30%自关税。
- 市场预期9月降息概率在8月发生剧烈波动：FOMC会议后一度降至40%以下，但因非农“爆冷”和鹰派委员辞职，8月1日市场押注9月降息概率升至80.3%，预计年内降息三次。
经济基本面分化：
- 就业市场：非农数据下修拖累预期，但失业率仍低（4.2%），显示就业韧性较强，但结构性疲软风险上升。制造业投资增速放缓，住宅投资持续低迷。
- 通胀风险：关税推升部分商品价格，但石油和消费品通胀压力缓解，1年期通胀掉期降至3.32%。
风险提示：
- 外需放缓风险（航运运费全面下行，集装箱运价指数周环比跌超2%）。
- 高利率环境下消费和投资动能减弱，制造业库存贡献增长动力，内需疲软。