20250511-东吴证券-海外周报_美国4月CPI前瞻_开始验收关税冲击幅度_8页_773kb

报告摘要

美国4月CPI数据前瞻及宏观周报分析总结如下：

市场动态：受中美贸易谈判进展与美英贸易协定达成影响，本周后半段10年期美债利率升至4.378%，美元指数走强。美股受情绪提振跌幅收窄，黄金价格回调。贸易赤字扩大至1405亿美元，消费品进口创新高，但旅游出口下降，显示"抢进口"效应显现。通胀预期方面，纽约联储1年期预期升至3.63%，3年期预期升至3.17%。
政策动向：美联储5月FOMC会议维持利率不变，主席鲍威尔强调关税引发的滞胀风险将使降息决策更谨慎。英国央行则降息25bps至4.25%，称通胀压力缓解后降息是合理选择。GDP预测显示，美国二季度GDP预计增长2.3%-2.42%。
关税影响分析：当前预期显示4月CPI受关税冲击不明显，但分析认为关税冲击可能逐渐显现。若关税影响显著，4月CPI同比增速或回升至5%，但基数效应利空用尽后影响有限。关税冲击将被美国居民、贸易商及外国贸易商等多方分摊，叠加库存周期前置，Q2通胀压力或被部分缓冲。
经济结构：美国核心CPI上涨可能被居住（35%）、工资（25%）与能源（3%）通胀回落对冲，呈现通胀结构分化。ISM服务业PMI达51.6，创2023年1月以来新高，显示服务业景气度提升。
风险提示：需关注特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、高利率维持过久导致流动性危机等风险。目前市场对CPI数据的解读仍存在不确定性，关税对通胀的实际影响需持续观察。
关键数据：10年期美债利率周度上涨701bps，2年期上涨670bps；美元指数微涨0.31%；标普500与纳斯达克指数分别下跌0.47%和0.27%；黄金价格上涨2.61%。交易员预期4月CPI同比升2.34%，环比升0.14%。
跨国影响：美英协议降低部分商品关税但未解决贸易失衡问题，且仅针对特定商品，外推价值有限。中美高层磋商释放缓和信号，但尚未达成实质性政策调整，经贸问题复杂性仍制约谈判成果。
模型预测：亚特兰大联储GDPNow模型预测美国二季度GDP增长2.3%-2.42%，与实际值存在一定偏差。纽约联储Nowcasting模型预测值与GDPNow模型差异较小，均显示经济复苏势头。
货币政策：鲍威尔在FOMC会议中警告经济不确定性增加，加息周期可能延长。联邦基金期货隐含未来24个月政策利率维持高位，市场对降息预期减弱。
资产表现：美股受贸易谈判提振跌幅收窄，但前期受关税影响下跌；美债利率显著上行，黄金价格震荡回升，外汇市场波动较大。SOFR与o/nRRP利差变化显示市场流动性状况。