20180518-华创证券-汽车行业中期策略_寻找不确定性增加背景下趋势向上的细分领域_15页_1mb

汽车行业中期策略总结

核心内容概览

本文档分析了2018年汽车行业在不确定性增加背景下的中期策略，重点探讨了新能源汽车、乘用车、商用车及零部件板块的发展趋势与投资机会。整体来看，新能源汽车行业结构改善显著，高端化趋势明显，乘用车行业进入洗牌阶段，商用车重卡销量超预期，而零部件板块则面临盈利压力但智能化趋势值得期待。

主要观点

新能源汽车

• 销量表现超预期：2018年一季度新能源汽车销量高于市场预期，4月A0级以上车型销量占比提升至48%，显示产品高端化加速。
• 产品结构优化：新能源乘用车在续航里程、智能化配置方面持续提升，价格下探，增强了市场竞争力。
• 出行平台推动：出行平台（如滴滴、美团摩拜）加速电动化定制车型的普及，为产业链带来确定性拉动。
• 上游产业链回暖：动力电池等上游环节因产品高端化而出现回暖，建议关注高镍三元、铝塑膜软包等高端化趋势。
• 投资建议：新能源整车板块优选宇通客车、上汽集团；零部件板块推荐受益于智能化趋势的星宇股份、德赛西威。

乘用车

• 行业增速放缓：2018年1~4月乘用车销量同比增长4.5%，但市场竞争加剧，利润增速下滑。
• 结构分化明显：SUV销量增长强劲，轿车和MPV表现相对较弱；德系较强势，美系承压，自主品牌加速洗牌。
• 行业进入整合期：市场逐步开放，外资自主权提升，竞争加剧，建议优选龙头企业。

商用车

• 重卡销量超预期：1~4月重卡销量同比增长7.9%，工程车表现优于物流车，政策面持续释放积极信号。
• 新能源客车盈利承压：补贴过渡期后销量平稳，但毛利率受补贴退坡影响承压，行业集中度将向龙头集中。
• 投资建议：重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽。

零部件板块

• 盈利主要来自商用车发动机：18Q1零部件板块收入增长11.7%，利润增速由商用车贡献。
• 智能化趋势显著：智能驾驶与车联网成为提升竞争力的重要手段，建议关注智能网联化趋势。
• 资金周转压力：整车资金周转加快，但零部件应收应付周期拉长，整体承压。

关键信息

行业趋势

• 新能源汽车高端化加速，推动消费市场打开。
• 出行平台与整车企业合作推动定制车型普及。
• 乘用车行业进入洗牌阶段，竞争加剧，建议优选龙头。
• 重卡销量有望超预期，政策面转暖支撑行业增长。
• 零部件板块盈利压力来自下游，但智能化带来结构性机会。

投资建议

• 新能源整车：推荐宇通客车、上汽集团。
• 零部件：推荐星宇股份、德赛西威。
• 重卡：推荐潍柴动力、中国重汽。

风险提示

• 经济下行风险
• 汽车销量不及预期
• 新能源汽车政策调整

重点公司盈利预测与估值

结论

2018年汽车行业整体增速放缓，但新能源汽车高端化、智能化趋势明显，上游产业链回暖。乘用车行业进入洗牌阶段，建议优选龙头企业；重卡销量有望超预期，政策面积极；零部件板块需关注智能化结构性机会。在不确定性增加的背景下，投资应聚焦具备竞争力和成长潜力的优质公司。