汽车行业中期策略：寻找不确定性增加背景下趋势向上的细分领域-20180518-华创证券-15页-1mb

汽车行业中期策略总结

核心内容概述

汽车行业正经历由增长放缓向洗牌整合阶段的转变，市场不确定性增加，但部分细分领域呈现趋势向上的态势。新能源汽车、出行平台电动化定制车型、重卡及零部件智能化等方向成为重点关注对象。整体来看，行业面临外部政策放宽和内部竞争加剧的双重压力，但优质企业有望在整合中脱颖而出。

主要观点与关键信息

一、新能源汽车：结构改善亮眼，产品高端化加速

• 销量表现：一季度新能源汽车销量超预期，4月A0级以上车型销量占比达48%，较2017年同期增长显著。
• 高端化趋势：新能源汽车产品高端化加速，带动动力电池等上游环节回暖，预计2018年销量更具乐观空间。
• 出行市场推动：出行平台（如滴滴、美团摩拜）加快电动化定制车型布局，推动产业链长期成长。
• 投资建议：推荐新能源整车龙头宇通客车、上汽集团；关注高镍三元、铝塑膜软包等高端化趋势。

二、乘用车：行业增速放缓，洗牌阶段优选龙头

• 销量增长：2018年1-4月乘用车销量同比增长4.5%，SUV增长强劲，轿车持平，MPV下滑。
• 盈利承压：乘用车收入增速快于销量增速，但综合毛利率同比下滑1.56pct，净利润同比微降。
• 行业分化：市场竞争加剧，二三线企业面临双重冲击，建议优选龙头。

三、商用车：重卡销量超预期，新能源客车盈利承压

• 重卡表现：1-4月重卡销量同比增长7.9%，工程车景气度高于物流车，预计后续库存将转化为销量。
• 新能源客车：一季度新能源客车销量开局良好，但盈利能力承压，补贴退坡30%导致毛利率下滑。
• 行业集中度：过渡期后行业集中度将向龙头加速集中，带电量高的新车型有望改善盈利。

四、零部件：下游压力向上传导，布局智能化趋势

• 收入与利润：零部件板块收入增速略低于整车，但利润增速主要来自商用车发动机。
• 盈利下滑：乘用车零部件盈利下滑，与下游压力传导有关。
• 智能化趋势：建议关注智能网联化方向，智能驾驶与车联网具备全球竞争属性。

投资建议

• 新能源整车：推荐宇通客车、上汽集团。
• 零部件：推荐星宇股份、德赛西威。
• 重卡：推荐潍柴动力、中国重汽。
• 关注点：高端化、智能化、政策导向、行业集中度提升。

风险提示

• 经济下行：可能导致汽车销量不达预期。
• 新能源政策调整：对行业成长带来不确定性。
• 市场竞争加剧：影响盈利能力及市场份额。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：167只，占A股比重4.75%。
• 总市值：21,885.37亿元，占A股比重3.55%。
• 流通市值：15,723.94亿元，占A股比重3.58%。

相关研究报告

• 《汽车板块一季度业绩回顾：行业增速放缓，洗牌阶段布局优质公司》
• 《龙头表现优异，A0级以上表现抢眼——4月新能源汽车销量点评》
• 《【华创汽车】周观点：新能源车4月销量表现优异，A0级以上表现抢眼》

重点图表与数据

• 图表12：2017年纯电动乘用车销量结构。
• 图表13：2018年4月纯电动乘用车销量结构。
• 图表15：中国重汽、潍柴动力单季度毛利率情况。
• 图表16：2018年3月及Q1新能源客车销量。
• 图表17：2018年3月及Q1车企新能源客车销量。
• 图表18：零部件各板块收入端增长。
• 图表19：零部件板块18Q1净利润情况。
• 图表20：互联网巨头卡位布局。

分析师信息

• 组长、高级分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息，反映分析师个人观点。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承诺收益。
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