精达股份-开启新的产能扩张，新能源汽车发展带来新增量-20200717_17页__953kb

精达股份（600577.SH）详细总结

核心内容

精达股份（600577.SH）是国内漆包线行业的领先企业，深耕电磁线领域30年，具备较强的综合优势和行业地位。公司主要产品包括漆包铜线、漆包铝线、特种导体、镀锡线、镀银线、新能源用扁平电磁线等，广泛应用于电机、变压器、家用电器、新能源汽车等领域。公司目前的股价为4.23元，目标价为4.7-5.2元，首次给予审慎推荐评级。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内唯一漆包线产品产量超过20万吨的企业，2018年被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”。
• 技术优势显著：公司是漆包线行业国家标准起草单位，拥有179项专利，其中41项为授权发明专利，技术积淀深厚。
• 产能扩张：公司近期获批可转债项目，将用于高性能铜基电磁线转型升级及新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，预计新增收入36亿元。
• 新能源汽车前景广阔：新能源汽车的发展带来漆包线需求的显著增长，公司已布局新能源车用扁平电磁线，有望在该领域获得新增长。
• 财务稳健：公司资产负债率约为34%，经营现金流与净利润匹配良好，整体运营效率较高。

关键信息

股权结构

• 公司前身为铜陵市家用电器铜材厂，2002年上市。
• 2005年，原第一大股东向特华投资出让3168万股。
• 2018年，特华投资与华安保险签订股份转让协议。
• 当前公司由李光荣控制的企业主导，股权结构稳定。

主要产品

• 漆包铜线、漆包铝线、特种导体、镀锡线、镀银线、新能源用扁平电磁线等。
• 产品广泛应用于家电、汽车、电子、航天航空等领域。

财务表现

• 2019年漆包线与特种导体总出货量达27万吨，营收约119.97亿元。
• 毛利率约为10.5%，净利率约为3.8%。
• ROE为13.0%，ROIC为12.3%。
• 资产负债率约为34%，短期借款与收入比合理。

产能扩张

• 公司已获批可转债项目，用于扩大产能，包括：
  • 高性能铜基电磁线转型升级项目，预计新增产能3万吨。
  • 新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，预计新增产能3万吨。
• 项目完成后，公司有望在新能源车、光伏和风能领域获得显著增长。

新能源车市场

• 新能源汽车驱动电机对漆包线需求远高于传统汽车，单车价值约1200-1800元。
• 公司已研发新能源车用扁平电磁线，并与美国百年品牌里亚公司合作，有望开拓更多新能源车客户。
• 预计2025年国内新能源车销量达500万辆，漆包线市场有望达到75-100亿元。

风险提示

1. 大股东股权质押风险：大股东质押比例较高，存在财务风险。
2. 新能源车市场开拓不及预期：新客户开拓需经过测试和考核，存在不确定性。

投资建议

• 评级：审慎推荐
• 目标价：4.7-5.2元
• 理由：公司具备较强的综合优势，正在推进新一轮产能扩张，新能源汽车市场带来新增长机遇。

行业分析

• 行业现状：漆包线行业集中度逐步提升，行业进入成熟期。
• 行业增长：新能源汽车快速发展，带动漆包线需求增长，预计未来几年行业将保持稳定增长。
• 技术趋势：扁平电磁线因加工难度大、技术门槛高，代表未来技术发展方向。

图表目录

• 图1：精达股份股权结构和子公司示意图
• 图2：公司主要产品示意图
• 图3：公司优质客户展示
• 图4：公司三大制造基地
• 图5：国内漆包线需求量
• 图6：主要企业电磁线出货情况
• 图7：国内新能源车销量预测
• 图8：国内新能源车漆包线市场空间
• 图9：公司各下游行业收入占比
• 图10：精达股份历史PE Band
• 图11：精达股份历史PB Band

财务预测

• 2020E：主营收入12597百万元，同比增长5%；净利润471百万元，同比增长8%。
• 2021E：主营收入14991百万元，同比增长19%；净利润565百万元，同比增长20%。
• 2022E：主营收入18289百万元，同比增长22%；净利润690百万元，同比增长22%。

结论

精达股份凭借其在电磁线领域的深厚积累和生产能力，有望在新能源汽车市场获得新增长。公司具备较强的综合优势，财务状况稳健，当前估值合理，给予审慎推荐评级。