精达转债申购价值分析：电磁线龙头，发行转债用于产能扩张-20200818-华创证券-10页_842kb

精达转债申购价值分析总结

核心内容概述

精达转债是精达股份于2020年8月18日公开发行的可转换公司债券，发行规模为7.87亿元，债项评级为AA。该转债用于公司产能扩张，主要涉及高性能铜基电磁线转型升级和新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，旨在缓解产能瓶颈，增强公司成长性。

主要观点

1. 发行规模与条款设置

• 发行规模较小：本次转债发行规模为7.87亿元，对原有股东有一定比例摊薄。
• 债底与平价较高：根据中债同等级企业债到期收益率4.57%测算，债底约为90.14元，发行公告挂网日平价为101.32元，对投资者提供较强保护。
• 条款设置中规中矩：设有条件向下修正条款（15/30，85%）、有条件赎回条款（15/30，130%）、有条件回售条款（30/30，70%），到期赎回价格为112元。

2. 电磁线行业与公司地位

• 行业成熟期：电磁线行业已进入成熟期，增长放缓，但未来增量主要来自新能源、电动汽车等新兴领域。
• 龙头企业地位：精达股份是国内最大的特种电磁线制造商，连续三年电磁线产销量突破20万吨，国内市场占有率约12%。
• 产品市占率第一：漆包圆铜线、漆包圆铝线产量均为国内第一，公司产品广泛应用于家用电器、工业电机、新能源、航空航天等领域。
• 优质客户资源：公司拥有格力、美的、日立、东芝、松下等知名客户，客户资源稳定，需求持续。

3. 定价与申购建议

• 中签率较低：预计中签率在0.00315%至0.0042%之间，一级市场申购风险较低。
• 上市价格预测：参考司尔转债和道恩转债，精达转债上市首日转股溢价率预计在10%至15%之间，上市价格预计在111.45元至116.52元之间。
• 正股支撑性强：正股精达股份为电磁线行业龙头，具备稳定盈利能力和成长潜力，转债债底和平价为申购提供较强支撑。

关键信息

• 发行时间与方式：8月18日公开发行，不安排网下发行，仅通过原股东优先配售和网上发行两种方式。
• 转股期：自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。
• 募集资金用途：
  • 高性能铜基电磁线转型升级项目（投资总额32,400万元，使用26,300万元）
  • 新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目（投资总额26,300万元，使用26,300万元）
  • 补充流动资金（投资总额20,000万元，使用20,000万元）
• 实际控制人：李光荣先生通过直接和间接方式持有公司股份25.05%。
• 原股东配售比例：预计60%至70%，网上发行金额为2.36亿至3.15亿元。
• 盈利表现：2019年公司实现营业收入117.08亿元，同比增长0.22%，归母净利润4.38亿元，同比增长0.07%。但受疫情影响，Q1利润下滑。

风险提示

• 正股股价不及预期：若正股股价表现不佳，可能影响转债的转股溢价率。
• 转股溢价率不及预期：若转股溢价率低于预期，可能影响转债的市场表现。

附：相关研究报告

• 《【华创固收】新公司债券管理办法的评级影响解读》（2020-08-11）
• 《【华创固收】信贷扩张周期见顶确认——7月金融数据点评》（2020-08-12）
• 《【华创固收】风险偏好分化，机构杠杆策略收敛——7月债券托管量点评》（2020-08-13）
• 《【华创固收】经济弱复苏，政策强定力——7月经济数据点评》（2020-08-14）
• 《【华创固收】流动性“紧无可紧”，MLF增量投放再现——央行MLF操作点评20200817》（2020-08-18）

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券。
• 分析师：华强强，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 研究员：陈静，南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%至20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%至20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与分析师声明

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