20200717-招商证券-精达股份-600577.SH-开启新的产能扩张_新能源汽车发展带来新增量_17页_882kb

精达股份（600577.SH）详细总结

核心内容概述

精达股份是一家深耕电磁线领域30年的龙头企业，产品涵盖漆包铜线、漆包铝线、特种导体、汽车线、电子线等，广泛应用于电机、变压器、家电、汽车等多个行业。公司目前在长三角、珠三角和环渤海地区形成了完备的产能布局，是漆包线行业国家标准起草单位，参与了“十二五”和“十三五”规划的编制工作。公司近期获批可转债项目，将推进新一轮产能扩张，尤其在新能源汽车领域布局扁平电磁线技术，有望获得新增长机遇。当前股价为4.23元，目标价为4.7-5.2元，首次给予审慎推荐评级。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内唯一漆包线产量超过20万吨的企业，漆包圆铜线和圆铝线产量均为国内第一，2018年被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”。
• 技术优势明显：公司拥有179项专利，其中41项为发明专利，具备国家级技能大师工作室和企业技术中心，技术实力强。
• 产能扩张：公司通过可转债项目扩大产能，新增高性能铜基电磁线和新能源汽车电机用扁平电磁线产能，预计带来新增收入。
• 新能源车增长潜力大：新能源汽车驱动电机对漆包线需求显著高于传统汽车，公司已布局相关技术，并与美国里亚公司合资，具备技术优势和客户资源。
• 财务稳健：公司运营效率较高，存货周转天数一个月，近三年净资产回报率在12%-14%之间，现金流状况良好。
• 盈利指标稳健：公司毛利率稳定在10%以上，ROE和ROIC表现较好，2019年分别为13.01%和13.31%。

关键信息

股权结构

• 公司前身为1990年成立的铜陵市家用电器铜材厂，2002年上市。
• 特华投资控股有限公司为第一大股东，持股比例13.02%。
• 公司实控人为李光荣，其控制企业为第一、第二和第四大股东。

主营产品

• 漆包铜线、漆包铝线、汽车线、电子线、特种导体、裸铜线、铜杆等。
• 产品应用于家电、电机、变压器、汽车、航天航空、光伏等领域。

财务表现

• 2019年主营收入119.97亿元，净利润438百万元，每股收益0.23元。
• 毛利率约为10.4%，净利率约为3.6%，ROE为13.01%，ROIC为13.31%。
• 资产负债率约为34.1%，短期借款与收入比合理，报表质量健康。

产能与扩张

• 2019年漆包线产能利用率100.12%，汽车用导线产能利用率100.65%。
• 可转债项目获批，募集资金78,700万元，用于扩建高性能铜基电磁线和新能源汽车电机用扁平电磁线生产线，预计新增营收36亿元。

新能源车市场

• 新能源汽车驱动电机对漆包线需求远高于传统汽车，单车漆包线价值约1200-1800元。
• 公司已布局新能源车扁线技术，与美国里亚公司合作，有望在该领域获得突破。
• 预计到2025年，国内新能源车漆包线市场可能达到75-100亿元规模。

风险提示

• 大股东股权质押风险：目前大股东质押比例较高，存在财务风险。
• 新能源车市场开拓不及预期：新客户开拓需经过测试和考核，存在不确定性。

财务数据概览

结论与建议

公司具备较强的行业地位和技术优势，正推进新一轮产能扩张，尤其在新能源汽车领域具有较大的增长潜力。首次给予审慎推荐评级，目标价为4.7-5.2元。

投资评级定义

• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间。
• A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 大股东股权质押风险。
• 新能源车市场开拓不及预期。